原標(biāo)題：“上藥沉疴”：一家國(guó)資藥企的資本狂飆與合規(guī)潰堤
截圖來(lái)源于華夏健康網(wǎng)健康領(lǐng)域?qū)趧?chuàng)作者《健康之聲》
來(lái)源｜健康之聲
編輯｜塔爾·小康A(chǔ)
當(dāng)昔日國(guó)資藥企“優(yōu)等生”上海醫(yī)藥（601607.SH, 2607.HK）頻繁出現(xiàn)在監(jiān)管處罰名單中，資本市場(chǎng)、公眾與行業(yè)均不得不重新審視這家曾以并購(gòu)制勝的醫(yī)藥巨頭。2020年成功躋身《財(cái)富》世界500強(qiáng)，2022年定增創(chuàng)下A股醫(yī)藥行業(yè)紀(jì)錄，然而風(fēng)光背后卻潛藏著制度性裂痕和深層治理困局。
資本擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)營(yíng)收“倍增”，六年翻近一番
在前董事長(zhǎng)周軍主政期間，上海醫(yī)藥營(yíng)收從2016年的1,208億元增長(zhǎng)至2022年的2,320億元，六年增幅達(dá)92%。2017年斥資收購(gòu)康德樂中國(guó)，躍升為國(guó)內(nèi)第二大醫(yī)藥商業(yè)流通商，成功反超華潤(rùn)醫(yī)藥；此后更大手筆拿下K藥、O藥等全球重磅藥品的中國(guó)獨(dú)家代理權(quán)，構(gòu)建起廣覆蓋、高附加值的進(jìn)口藥代理網(wǎng)絡(luò)。
同時(shí)，上藥集團(tuán)在核醫(yī)藥、疫苗、生物藥、細(xì)胞治療等新興領(lǐng)域布局密集。2022年，其140億元定增引入云南白藥，成為醫(yī)藥行業(yè)標(biāo)志性融資事件之一。然而，高增長(zhǎng)背后的“負(fù)面清單”也開始不斷拉長(zhǎng)。
反壟斷高壓下的“巨額罰單”：一年被罰超6億元
2023年12月和2025年3月，上海醫(yī)藥及其子公司因操縱甲硫酸新斯的明注射液價(jià)格、分割市場(chǎng)，被上海市市場(chǎng)監(jiān)管局連續(xù)兩次處以合計(jì)約6.28億元的反壟斷罰款。
其中，僅信誼聯(lián)合一案就涉及1.66億元的罰沒款。該案亦成為2022年新版《反壟斷法》實(shí)施以來(lái)，首次對(duì)達(dá)成壟斷協(xié)議的自然人追責(zé)的案例，象征著行業(yè)監(jiān)管重拳開始下沉到“具體操盤人”層面。
虛開發(fā)票、稅務(wù)違規(guī)頻發(fā)，財(cái)報(bào)真實(shí)性遭質(zhì)疑
2024年1月，信誼聯(lián)合因“讓他人為自己虛開增值稅發(fā)票”被罰款62.56萬(wàn)元；而這已非首例。2022年，上藥控股宜興有限公司因虛開發(fā)票被處罰8.22萬(wàn)元。2024年2月，岳陽(yáng)子公司又因“未按規(guī)定申報(bào)納稅”再遭稅務(wù)處罰。
作為上市公司全資子公司，這些行為將直接影響集團(tuán)合并財(cái)報(bào)的真實(shí)性與利潤(rùn)水平。
劣藥召回與藥價(jià)“跳水”：質(zhì)量與價(jià)格雙重承壓
2024年5月，信誼金朱因利巴韋林注射液檢出異物被罰款140萬(wàn)元，并緊急召回全國(guó)20批產(chǎn)品。更早前，集團(tuán)另一獨(dú)家品種注射用硫酸多黏菌素B被國(guó)家醫(yī)保局“點(diǎn)名”，價(jià)格從2918元/支驟降至123元，幾近腰斬。
“超級(jí)抗生素”突遭砍價(jià)的背后，是銷售控價(jià)、掛網(wǎng)議價(jià)機(jī)制與醫(yī)保合規(guī)的三重博弈。對(duì)上海醫(yī)藥而言，曾經(jīng)引以為傲的高價(jià)品種正遭遇監(jiān)管“合理利潤(rùn)邊界”的挑戰(zhàn)。
“銷售費(fèi)用年破百億”背后，多名高管相繼落馬
2023年起，上海醫(yī)藥接連陷入反腐風(fēng)暴。副總裁潘德青等多位高管接受審查；2023年11月，董事長(zhǎng)周軍辭職當(dāng)天，即被上海市紀(jì)委監(jiān)委宣布“涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法”調(diào)查。
據(jù)公開財(cái)報(bào)披露，自2019年至今，上海醫(yī)藥銷售費(fèi)用連續(xù)五年超過(guò)百億元。是否存在利用“學(xué)術(shù)推廣”“市場(chǎng)服務(wù)”名義進(jìn)行利益輸送，已成為輿論與監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。
“資本老將”落馬，警示醫(yī)藥行業(yè)治理失衡
周軍作為“上實(shí)系”老將，主導(dǎo)了上海醫(yī)藥多起戰(zhàn)略收購(gòu)，并以定增創(chuàng)下行業(yè)紀(jì)錄。他曾高調(diào)宣稱：“滄海橫流的大時(shí)代開始了?！钡缃裨卺t(yī)藥反腐與反壟斷風(fēng)暴中，其本人也成為紀(jì)檢調(diào)查對(duì)象。
值得關(guān)注的是，周軍被查或與旗下金融平臺(tái)“上實(shí)租賃”及其控股子公司上實(shí)發(fā)展“融資性貿(mào)易”案件有關(guān)。該案曾被稱為“2021年A股最大騙局”之一。
從光環(huán)到警示，國(guó)資藥企的制度考問(wèn)
上海醫(yī)藥的系列案件折射出中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)從“資本繁榮”走向“合規(guī)約束”的必然轉(zhuǎn)型。在集中采購(gòu)、醫(yī)?？刭M(fèi)和反腐高壓并舉的背景下，依賴高毛利、高銷售費(fèi)用驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的商業(yè)模式亟需調(diào)整。
一位行業(yè)分析師直言：“藥企的未來(lái)將不再靠講故事，而是看誰(shuí)能穿越監(jiān)管紅線，活在陽(yáng)光下?！?/p>
URL：http://www.kangcn.com/
微信編輯 | 華夏健康生產(chǎn)隊(duì)的驢（開電車版）
熱門跟貼