本報記者 蘇浩 曹學平 北京報道
（圖片來源：多瑞醫(yī)藥官網）
近期，多瑞醫(yī)藥（301075.SZ）發(fā)布2024年年報，宣告其上市以來首次年度虧損。報告顯示，公司全年營業(yè)總收入為2.41億元，同比下降28.02%；歸母凈利潤為-6266.67萬元，同比由盈轉虧，降幅高達432.44%。
帶量采購重塑市場格局的背景下，過度依賴單一產品的企業(yè)若不能及時構建多元化產品矩陣、提升研發(fā)轉化效率，極易陷入增長停滯。而多瑞醫(yī)藥這一業(yè)績表現(xiàn)不僅暴露出公司對單一核心產品的過度依賴，也揭示了醫(yī)藥行業(yè)在政策調整與市場競爭下的轉型難題。
針對公司虧損的具體原因及后續(xù)提振措施，《中國經營報》記者日前向多瑞醫(yī)藥方面致函采訪，截至發(fā)稿未獲回復。其間記者多次撥打公司證券部電話，但并未有人接聽。
集采沖擊下的生存困境
公開資料顯示，多瑞醫(yī)藥主要從事化學藥品制劑及其原料藥的研發(fā)、生產和銷售業(yè)務。公司重點圍繞手術期和急搶救領域進行產品管線布局，目前已成為血漿代用品細分領域的企業(yè)。核心產品醋酸鈉林格注射液系通過自主研發(fā)而推出的國內首仿藥品。
作為多瑞醫(yī)藥的“現(xiàn)金?！?，醋酸鈉林格注射液曾占公司營收的90%以上，但2024年其銷售收入已從2021年的4.65億元銳減至不足1.2億元，同比下滑近50%，占當期營收比重降至50%左右。
導致這一斷崖式下滑的直接原因是該產品在2024年中選第十批國家藥品集采，中標價格大幅下降。盡管集采帶來的“以價換量”策略幫助公司擴大了市場份額，但短期內價格降幅遠超銷量增長，導致利潤空間被嚴重擠壓。
更深層次的挑戰(zhàn)來自行業(yè)政策環(huán)境的變化。醫(yī)?？刭M、帶量采購常態(tài)化以及地方醫(yī)保目錄調整，使得醋酸鈉林格注射液的市場準入和定價權受限。多瑞醫(yī)藥在年報中坦言，若不能有效應對產品結構單一風險，未來業(yè)績將持續(xù)承壓。
2024年10月，多瑞醫(yī)藥以2.71億元收購上海建瓴70%股權（含代償債務1.94億元），標的公司核心資產為四川前沿生物藥業(yè)有限公司的多肽原料藥生產基地。
這一收購被市場視為公司轉型高端原料藥的關鍵舉措，但交易溢價率高達1182%，且標的公司2023年及2024年前8個月分別虧損3253萬元和919萬元，導致合并報表凈利潤減少1034萬元。
更嚴峻的是，此次收購耗資占公司當期現(xiàn)金儲備的82%。截至2024年年末，多瑞醫(yī)藥現(xiàn)金及等價物余額僅剩1.1億元，而短期借款和長期借款分別達2502萬元和1.88億元，流動比率低至1.24，償債能力指標遠低于行業(yè)平均水平。
而為了完成收購，公司甚至通過子公司申請3億元并購貸款并追加擔保，進一步推高債務風險。
年報顯示，2024年，多瑞醫(yī)藥經營活動現(xiàn)金流凈額為-6717.79萬元，同比驟降641.19%，主要因銷售收入減少導致回款能力下降。
與此同時，管理費用因并購整合增長34.46%，財務費用由負轉正，利息支出壓力顯現(xiàn)。盡管銷售費用同比下降50.03%，但主要源于推廣服務費縮減，這可能削弱市場開拓能力，形成惡性循環(huán)。
多元化布局遇阻
為分散風險，多瑞醫(yī)藥近年來嘗試通過代理業(yè)務和新藥研發(fā)拓展收入來源。
2024年上半年，其代理產品注射用阿莫西林鈉克拉維酸鉀實現(xiàn)銷售收入1956.68萬元，占當期營收的13.01%，但這一比例仍難以撼動核心產品的地位。
與此同時，公司重點推進的中藥1類新藥益肺濟生顆粒（用于慢阻肺治療）雖已完成Ⅱ期臨床試驗入組，但研發(fā)周期長、市場前景待驗證，短期內無法貢獻收入。
值得關注的是，公司研發(fā)投入在2024年同比增長54.21%，達到3700.42萬元，占營收比重升至15.38%，研發(fā)人員數(shù)量亦增加27%。然而，高研發(fā)投入與低轉化效率的矛盾凸顯，2024年扣非凈利潤同比驟降1365.6%，也側面反映出主營業(yè)務造血能力的弱化。
面對困局，多瑞醫(yī)藥提出兩大戰(zhàn)略方向：一是加速中間體及多肽原料藥項目的商業(yè)化，二是推進醋酸鈉林格注射液的衍生品研發(fā)（如復方制劑）。
據(jù)了解，四川多瑞藥業(yè)的多肽原料藥生產基地已具備年產250公斤產能，并與前沿生物簽訂5年2.82億元的艾可寧原料藥采購協(xié)議，但協(xié)議“上封頂、下不保底”的條款難以提供確定性保障。
短期而言，公司能否在2025年實現(xiàn)“中間體及多肽原料藥貢獻新增長點”的目標，將取決于收購資產的整合效率及新產品管線落地速度。而中長期來看，多肽藥物市場雖因GLP-1類減肥藥熱潮前景廣闊，但國內企業(yè)如諾泰生物、翰宇藥業(yè)已搶占先機，多瑞醫(yī)藥亟待在技術突破與成本控制上展現(xiàn)差異化競爭力。
（編輯：曹學平 審核：童海華 校對：顏京寧）
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