4月25日消息，當全球聚焦國際貿(mào)易戰(zhàn)帶來的不確定性之際，中國兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭京東與美團卻在國內(nèi)掀起一場更為激烈的正面交鋒。
京東正發(fā)起一場代價高昂的燒錢大戰(zhàn)，力圖從外賣市場龍頭企業(yè)美團手中奪取份額；與此同時，美團也在不斷蠶食京東在電商領(lǐng)域的核心業(yè)務。自3月股價高點以來，兩家公司在香港上市的股票均已下跌約30%，合計市值蒸發(fā)近700億美元。
投資者預期，這場曠日持久的拉鋸戰(zhàn)將持續(xù)侵蝕雙方的盈利能力。分析師紛紛下調(diào)兩家公司的目標股價，期權(quán)市場上也明顯出現(xiàn)更多防御性布局。
EFG資產(chǎn)管理（香港）有限公司基金經(jīng)理李黛西（音）表示：“短期內(nèi)雙方均遭受損失，目前仍難以判斷這場競爭將持續(xù)多久?！彼a充稱，中國外賣市場競爭極為激烈，將進一步壓縮企業(yè)利潤空間。
盡管特朗普政府的關(guān)稅政策已對近期中國科技股反彈造成抑制，但京東與美團之間的本土博弈對市場的沖擊更加顯著。截至目前，兩家公司均躋身恒生科技指數(shù)年內(nèi)表現(xiàn)最差的八只成分股之列，而在2024年，它們還曾是表現(xiàn)居中的明星股。
轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在今年2月，當時京東正式推出“京東外賣”平臺，宣布以高額補貼迅速切入市場。京東承諾為消費者提供總額逾14億美元的優(yōu)惠補貼，部分商家則可享受免傭金政策，并計劃招聘多達10萬名全職騎手。
據(jù)摩根大通估算，京東目前已在中國外賣市場占據(jù)約5%的份額。此前，該市場由美團和阿里巴巴旗下餓了么分別占據(jù)約75%和25%。該機構(gòu)還預計，按照當前的業(yè)務規(guī)模，京東外賣年化虧損或達180億元，相當于其母公司2025年經(jīng)營利潤的36%。
摩根大通分析師在最新研報中指出：“我們認為，這一策略在財務上不可持續(xù)，對集團損益表造成重大沖擊。對任何新進入者而言，依靠高額補貼來搶占中國外賣市場份額，其成本都是難以承受的?！?/p>
雖然美團過去曾成功抵御來自其他平臺的外賣競爭，由于京東已擁有現(xiàn)成的配送網(wǎng)絡，因此被視為一個更為強勁的對手。與此同時，美團也在今年進軍京東主導的“即時零售”領(lǐng)域，涵蓋電腦、數(shù)碼等核心品類。
盡管兩家公司高度依賴中國國內(nèi)消費市場，但美團近年來已通過其海外平臺Keeta積極拓展國際外賣業(yè)務，尋求新的增長空間。
Hedgeye風險管理公司全球科技與軟件主管菲力克斯·王（Felix Wang）分析稱：“京東在中國市場的增長空間已相當有限，而其海外業(yè)務幾乎為零。在這樣的背景下，其進軍外賣更像是一種戰(zhàn)略防御，而不僅僅是為了爭奪市場份額?！?/p>
隨著這場消耗戰(zhàn)持續(xù)，市場分析師的態(tài)度也日趨謹慎。盡管兩家公司股票的綜合評級大多仍為“買入”，但美團的平均目標股價已從3月高點下調(diào)8%，京東也下調(diào)了約4%。
與此同時，兩家公司股票的下行風險對沖成本也明顯升高。以京東為例，其看跌與看漲期權(quán)的未平倉合約比率已升至去年8月以來最高水平，成為港股中風險偏向下行的典型標的之一。（小?。?/p>
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