作者丨王滿華

來源丨投中網(wǎng)

美國信用卡巨頭Capital One一出手，再度刷新了年度最大并購的交易紀(jì)錄。

近日，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)和貨幣監(jiān)理署正式批準(zhǔn)了Capital One（下稱第一資本）收購發(fā)現(xiàn)金融服務(wù)公司（Discover Financial Services）的申請(qǐng)，交易估值高達(dá)353億美元（約合人民幣2577億元）。一舉打破了此前谷歌收購Wiz時(shí)創(chuàng)下的320億美元紀(jì)錄。

這筆巨額交易始于2024年2月，根據(jù)當(dāng)時(shí)的收購條款，第一資本將以全股票交易收購的形式對(duì)發(fā)現(xiàn)金融服務(wù)公司進(jìn)行收購，交易完成后，第一資本現(xiàn)有股東將擁有合并后公司60%的股份，發(fā)現(xiàn)金融服務(wù)公司股東將擁有剩余40%的股份。

第一資本和發(fā)現(xiàn)金融服務(wù)公司分別是美國第四大和第六大信用卡發(fā)卡公司。此次收購?fù)瓿芍?，第一資本的交易量按貸款規(guī)模計(jì)算，有望超過競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手摩根大通和花旗，成為美國最大的信用卡公司。

有意思的是，2023年，股神巴菲特曾以9.54億美元買進(jìn)第一資本股票，成為第七大股東，當(dāng)時(shí)的平均買入價(jià)格約為96.15美元/股。如今第一資本的股價(jià)已經(jīng)來到170美元左右，若收購發(fā)現(xiàn)金融最終達(dá)成，可以想見，巴菲特的投資履歷又將添上一筆。

美國最大信用卡公司或?qū)⒁字?/strong>

第一資本和發(fā)現(xiàn)金融的這次合并，絕對(duì)算得上是一場(chǎng)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。

第一資本的前身是美國地方銀行Signet銀行的信用卡部門，1994年分拆成獨(dú)立的信用卡公司，隨后1995年正式更名為“Capital One”。

從成立時(shí)間來看，第一資本的入局并不算早，因?yàn)?990年代初的美國信用卡市場(chǎng)，已被運(yùn)通、花旗等十余家金融巨頭瓜分殆盡。不過，創(chuàng)始人理查德·費(fèi)爾班克卻洞察到了一個(gè)行業(yè)關(guān)鍵痛點(diǎn)：傳統(tǒng)銀行的信用卡服務(wù)幾乎都是“一刀切”，即讓優(yōu)質(zhì)客戶補(bǔ)貼高風(fēng)險(xiǎn)用戶，而這種粗放的經(jīng)營模式嚴(yán)重低估了數(shù)據(jù)價(jià)值。

基于此，第一資本決定通過大數(shù)據(jù)分析客戶風(fēng)險(xiǎn)，并提供個(gè)性化的信貸服務(wù)。比如針對(duì)不同信用等級(jí)的用戶，會(huì)利用數(shù)據(jù)分析模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，提供相應(yīng)的信用卡產(chǎn)品。

可以說，第一資本也算是金融科技領(lǐng)域的鼻祖級(jí)存在。

除了玩轉(zhuǎn)大數(shù)據(jù)，第一資本還創(chuàng)新推出了“信用卡代償”業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)美國的信用卡用戶，都需要支付年化近18%的利息。Capital One的玩法是，他們讓用戶將余額轉(zhuǎn)移到他們的信用卡上，并提供3個(gè)月到18個(gè)月不等的免息期或低息期，相當(dāng)于免息給用戶一筆過橋資金把欠款還清。

上述創(chuàng)新理念，讓第一資本贏得了市場(chǎng)的廣泛青睞。現(xiàn)如今，第一資本已經(jīng)是美國第四大信用卡發(fā)卡公司，總資產(chǎn)達(dá)到4901億美元，市值651.8億美元。

相較第一資本，發(fā)現(xiàn)金融的誕生時(shí)間更早。

上世紀(jì)80年代，美國最大的零售商西爾斯百貨為了豐富其客戶服務(wù)系統(tǒng)，決定推出自己的信用卡，于是成立了發(fā)現(xiàn)金融。后來，公司輾轉(zhuǎn)經(jīng)歷了從西爾斯剝離、與摩根士丹利合并，直到2006年，公司分拆且獨(dú)立上市。

發(fā)展至今，發(fā)現(xiàn)金融也已經(jīng)成為美國第六大信用卡發(fā)卡公司，總資產(chǎn)1434億美元，市值433.6億美元。

如今兩家信用卡巨頭官宣合并，也就意味著，新公司的總資產(chǎn)將超過6000億美元。而這一數(shù)字也將給美國的信用卡市場(chǎng)格局帶來巨變——按貸款規(guī)模計(jì)算，合并后的公司有望超過競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手摩根大通和花旗，成為美國最大的信用卡公司。

既是“兜底”也為補(bǔ)足短板

無論是對(duì)于第一資本還是發(fā)現(xiàn)金融來說，同意此次交易都并不令人意外。

首先從外部環(huán)境來看，上文提到，這筆交易始于2024年2月，而這個(gè)時(shí)間點(diǎn)的美國信用卡市場(chǎng)，恰好處在風(fēng)口浪尖之上。

過去幾年，受疫情、通貨膨脹等原因影響，美國中低收入家庭的財(cái)務(wù)狀況面臨巨大壓力。根據(jù)消費(fèi)者金融服務(wù)公司Bankrate的數(shù)據(jù)顯示，2023年，美國人的信用卡債務(wù)將超過1萬億美元，創(chuàng)下歷史新高，該機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2024年將有近三分之一的美國人信用卡債務(wù)超過儲(chǔ)蓄。

這一背景下，第一資本、發(fā)現(xiàn)金融等諸多美國銀行也在面臨壞賬持續(xù)飆升的尷尬處境。數(shù)據(jù)顯示，2023年，第一資本普通股股東可獲得的凈利潤較2022年下降35%，貸款損失準(zhǔn)備金飆升78%至104億美元。而發(fā)現(xiàn)金融的全年利潤較2022年業(yè)績下降33.6%，信貸損失準(zhǔn)備金增加了一倍多，達(dá)到60.2億美元。

兩家合并后，最直接的好處，就是可以緩解因信用卡債務(wù)余額擴(kuò)大而不得不提高存款準(zhǔn)備金的壓力。

其次，從業(yè)務(wù)角度出發(fā)，第一資本與發(fā)現(xiàn)金融的合并，也將推動(dòng)雙方的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

發(fā)現(xiàn)金融的強(qiáng)項(xiàng)在于其強(qiáng)大的支付網(wǎng)絡(luò)。截至目前，其已在全球200多個(gè)國家和地區(qū)擁有7000多萬個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，成為全美除Visa、萬事達(dá)卡和運(yùn)通之外的第四大支付網(wǎng)絡(luò)公司。

這正是第一資本的短板所在。長期以來，第一資本的支付網(wǎng)絡(luò)都依賴外部公司運(yùn)行。數(shù)據(jù)顯示，2023年，第一資本信用卡用戶6060億美元的總交易額里，其中2550億美元來自其Visa卡，3510億美元來自萬事達(dá)卡。

并購?fù)瓿珊?，第一資本將獲得發(fā)現(xiàn)金融的支付網(wǎng)絡(luò)，以減少對(duì)外部機(jī)構(gòu)的依賴，進(jìn)而提升其在支付領(lǐng)域的自主性和靈活性。而對(duì)于發(fā)現(xiàn)金融來說，與第一資本聯(lián)合，不僅能將其用戶數(shù)和市場(chǎng)規(guī)模提升一個(gè)量級(jí)，還將增強(qiáng)其在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。

總的來說，無論是從市場(chǎng)環(huán)境還是產(chǎn)業(yè)協(xié)同角度，第一資本和發(fā)現(xiàn)金融的合并都成了“優(yōu)選項(xiàng)”。

不過，對(duì)于本次合并，市場(chǎng)也存在批評(píng)的聲音。比如非營利組織Better Markets就認(rèn)為，這場(chǎng)交易將會(huì)減少市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，抬高服務(wù)費(fèi)率，并縮減區(qū)域性銀行的生存空間。

對(duì)此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)則顯得頗為樂觀，表示現(xiàn)有監(jiān)管措施足以平衡這些潛在問題。“此次合并不僅是資本整合，更是對(duì)現(xiàn)代金融監(jiān)管體系的壓力測(cè)試。”

第一資本，一場(chǎng)大型并購成長史

拋開此次交易，回顧第一資本的發(fā)展歷程也可以發(fā)現(xiàn)，這家公司十分善于利用資本手段突破業(yè)務(wù)天花板。

早在1998年，第一資本通過收購汽車貸款機(jī)構(gòu)Summit正式進(jìn)入汽車貸款領(lǐng)域。Summit為第一資本提供汽車金融領(lǐng)域的測(cè)試平臺(tái)，與其數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略相適應(yīng)。

這次收購不僅幫助Capital One拓展了業(yè)務(wù)范圍，還帶來了顯著的收益。1999年末，第一資本的分期貸款余額同比增長了45%。

此后，第一資本繼續(xù)通過收購擴(kuò)大其在汽車貸款領(lǐng)域的影響力。2001年，公司收購了加州圣地亞哥最大的汽車貸款在線供應(yīng)商PeopleFirst；2004年，又收購了Onyx Acceptance Corporation，并一舉成為當(dāng)時(shí)美國第二大獨(dú)立汽車貸款機(jī)構(gòu)。

同樣是在2004年，第一資本還通過收購房屋抵押貸款在線供應(yīng)商 eSmartloan 和英國房屋抵押貸款公司 Hfs Group，正式進(jìn)入住房抵押貸款領(lǐng)域。

時(shí)間來到2005年， 自這一年起第一資本又通過一系列戰(zhàn)略性收購，成功拓展零售銀行業(yè)務(wù)，補(bǔ)齊業(yè)務(wù)短板，并逐步向綜合性商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型。

2005年，第一資本率先收購了Hibernia National Bank，后者是路易斯安那州銀行業(yè)的龍頭，在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)擁有21%的存款市場(chǎng)占有率。緊接著2006年，第一資本通過收購North Fork Bancorp，進(jìn)一步優(yōu)化了資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。同年12月，又收購了North Fork Bancorp全部已發(fā)行普通股，NFB是一家銀行控股公司，在紐約市區(qū)擁有350多家分行，是一家全國性的抵押貸款公司。

得益于這一系列的收并購動(dòng)作，2006年末，第一資本的存款余額增長至2004年末的3倍以上，負(fù)債層面的補(bǔ)短板也使其平安度過了08年金融危機(jī)。

2009年到2022年間，第一資本又先后收購了Chevy Chase Bank，荷蘭ING集團(tuán)在美國的直銷銀行業(yè)務(wù)和HSBC的美國信用卡業(yè)務(wù)，美國通用電氣醫(yī)療保健金融部門，以及印度移動(dòng)和網(wǎng)絡(luò)開發(fā)公司Monsoon等。

通過幾十年的買買買，第一資本早已躋身成為美國第六大零售銀行。如今這筆353億美元的重磅交易，注定將進(jìn)一步改變其在美國乃至全球銀行市場(chǎng)的地位。

然而，對(duì)于第一資本來說，這場(chǎng)交易的完成僅僅是新競(jìng)賽的起點(diǎn)。

本文來自微信公眾號(hào)“投中網(wǎng)”，作者：王滿華，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。