“行業(yè)撥亂反正階段，算力摸底是潤澤科技股價(jià)下跌的原因之一。”
作者丨劉伊倫
編輯丨包永剛
4月23日晚，潤澤科技（ 300442.SZ ）發(fā)布2024年年報(bào)，報(bào)告發(fā)布后，市場反應(yīng)強(qiáng)烈。次日開盤，潤澤科技股價(jià)下跌14.16%，盤中一度跌近17%。當(dāng)日，算力板塊整體也表現(xiàn)不佳。
截至2025年4月25日收盤，潤澤科技的市值為788.44億元，與此前逼近1300億元的歷史高點(diǎn)相比，市值近乎腰斬。
報(bào)告期內(nèi)，潤澤科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.65 億元，同比僅增長0.32%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為17.90億元，同比增長1.62%。此前，國盛證券、興業(yè)證券等發(fā)布的研報(bào)對(duì)其2024年歸母凈利潤預(yù)測均超21億元，實(shí)際17.90億元的凈利潤遠(yuǎn)低于預(yù)期，致使投資者信心受挫引發(fā)股價(jià)下跌。
關(guān)注算力產(chǎn)業(yè)的投資人皓天表示，潤澤科技凈利潤低于預(yù)期的部分原因是受傳統(tǒng)IDC業(yè)務(wù)改造影響，影響業(yè)績金額約3億元。
對(duì)于傳統(tǒng)IDC業(yè)務(wù)改造帶來的影響，潤澤科技CFO董磊表示，公司通過階段性加大優(yōu)惠力度，迅速斬獲了新增訂單。截至2025年3月，下架容量的90%已恢復(fù)上架。本次集中改造后，預(yù)計(jì)后續(xù)若有進(jìn)一步改造，將在2-3年后擇機(jī)進(jìn)行。
股價(jià)下跌受多方面原因影響，二級(jí)市場投資人立勤表示，算力摸底文件也是潤澤科技股價(jià)下跌的原因之一，行業(yè)已經(jīng)逐漸走出上行期，到了撥亂反正的階段，一有風(fēng)吹草動(dòng)就容易反應(yīng)在股價(jià)上。
算力行業(yè)資深從業(yè)者智超則表示：“GPU迭代速度以及AI應(yīng)用發(fā)展速度太快了，分布式小規(guī)模高性能算力才是行業(yè)增長的新趨勢，硬件產(chǎn)品的快速迭代對(duì)重資產(chǎn)投資回報(bào)影響很大，且GPU維保也是一個(gè)重要的問題?！?/p>
而潤澤科技此前股價(jià)表現(xiàn)較好，很大程度上得益于其頭部客戶對(duì)算力需求的擴(kuò)張。據(jù)悉，潤澤科技作為字節(jié)跳動(dòng)的核心IDC/AIDC服務(wù)商，字節(jié)跳動(dòng)相關(guān)業(yè)務(wù)占比高達(dá)64.38%。
皓天表示，潤澤科技等數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商能夠與大廠博弈的籌碼很少，大廠有自建智算中心的能力，也可以讓內(nèi)部自建部門團(tuán)隊(duì)出來創(chuàng)業(yè)，拿投資機(jī)構(gòu)的錢去建智算中心，讓整個(gè)市場變得非常卷。字節(jié)跳動(dòng)在蕪湖投資了80億元自建智算中心，由全資子公司蕪湖江東名邑科技有限公司負(fù)責(zé)。
不少產(chǎn)業(yè)人士認(rèn)為，字節(jié)跳動(dòng)自建算力中心能夠?qū)ν庹故咀越ㄖ撬阒行牡哪芰Γ@得更好的議價(jià)權(quán)，這或許也意味著大廠的訂單利潤很低。
然而，也有業(yè)內(nèi)人士稱，能耗指標(biāo)以及政府關(guān)系才是數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商面對(duì)大廠的核心籌碼。產(chǎn)業(yè)投資人俊杰稱，潤澤科技能搞定能耗指標(biāo)以及政府關(guān)系才是關(guān)鍵，并且頭部的數(shù)據(jù)中心都有英偉達(dá)供應(yīng)商的關(guān)系，能拿到高端N卡供應(yīng)。
潤澤科技總經(jīng)理李笠表示，公司七大園區(qū)中的五個(gè)園區(qū)均已取得所需的能耗指標(biāo)，另外兩大園區(qū)也取得了大部分能耗指標(biāo)，有效保障了公司業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。
俊杰表示，頭部客戶集中對(duì)于數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)而言是利好的，中美市場上，頭部的運(yùn)營商都承接了50%以上的數(shù)據(jù)中心市場需求，頭部客戶集中能減少違約情況的出現(xiàn)，并且租約條件也較為豐厚，潤澤科技一般能拿到“5+3”或者“5+5”的合同期限。
頭部客戶帶來的優(yōu)質(zhì)訂單之外，REITs（不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金）的發(fā)布也將為潤澤科技帶來利好的增長預(yù)期。
2025年3月10日，據(jù)深圳證券交易所官網(wǎng)消息，潤澤智算科技集團(tuán)股份有限公司基礎(chǔ)設(shè)施不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）項(xiàng)目正式啟動(dòng)申報(bào)程序。
“對(duì)于重資產(chǎn)的開發(fā)企業(yè)而言，REITs是一筆權(quán)益性的融資，企業(yè)把REITs拿去公募發(fā)行后，資產(chǎn)就實(shí)現(xiàn)了一個(gè)出表（企業(yè)某些資產(chǎn)從其資產(chǎn)負(fù)債表中移除的行為），從而幫助企業(yè)降低資產(chǎn)負(fù)債率。”基金經(jīng)理偉民表示，“資產(chǎn)負(fù)債率降低后，可以幫助企業(yè)降低銀行的融資成本?！?/p>
據(jù)悉，目前潤澤科技銀行授信額度超過300億元。
業(yè)績說明會(huì)上，李笠首次公開提及橫向并購戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)年內(nèi)將推動(dòng)部分優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目落地，REITs發(fā)布后也將帶來資金補(bǔ)充，為集團(tuán)外延收并購提供資金支持。
作者長期追蹤算力產(chǎn)業(yè)及其出海布局相關(guān)動(dòng)態(tài)，歡迎添加微信YONGGANLL6662互通有無。
注：文中皓天、立勤、智超、俊杰、偉民均為化名。
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