中國(guó)商報(bào)（記者 馬嘉）曾憑借敏感肌護(hù)膚品“出圈”的美妝企業(yè)貝泰妮的現(xiàn)狀難言樂觀。根據(jù)貝泰妮發(fā)布的最新財(cái)報(bào)，2024年，其收入同比微增3.87%，凈利潤(rùn)同比下滑33.53%；2025年一季度，其收入、凈利潤(rùn)均下跌。值得關(guān)注的是，貝泰妮旗下主要品牌有6個(gè)，且不斷對(duì)外投資、收購新品牌，但是其大半收入均來自旗下品牌薇諾娜。對(duì)于貝泰妮來說，擺脫“過度依賴單一品牌”的局面還要多久？

貝泰妮方面表示，公司對(duì)薇諾娜之外的其他品牌的業(yè)績(jī)目標(biāo)設(shè)定遵循“技術(shù)沉淀期—市場(chǎng)驗(yàn)證期—規(guī)模放量期”三個(gè)階段，計(jì)劃在5至7年內(nèi)，令這些品牌進(jìn)入規(guī)模放量期。

業(yè)績(jī)主要靠薇諾娜拉動(dòng)

根據(jù)財(cái)報(bào)，貝泰妮旗下主要品牌有薇諾娜、薇諾娜寶貝、璦科縵、貝芙汀、姬芮（Za）和泊美。2024年，薇諾娜實(shí)現(xiàn)收入49.1億元，公司整體收入為57.36億元。薇諾娜的收入占公司總收入的比例超過85%。

對(duì)此，貝泰妮方面表示，公司始終以“主品牌穩(wěn)盤、子品牌破局”為多品牌戰(zhàn)略核心。

但是，從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上看，貝泰妮的“多品牌戰(zhàn)略”的落地效果還需進(jìn)一步觀察。有投資人在論壇直言，貝泰妮業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徟c依賴單一品牌有很大關(guān)系，且公司將大量的營(yíng)銷資源投給了薇諾娜，而從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上看，回報(bào)率并不是很高。

貝泰妮方面稱，薇諾娜持續(xù)積累技術(shù)溢價(jià)與用戶復(fù)購優(yōu)勢(shì)，為多品牌生態(tài)提供現(xiàn)金流與品牌背書支持。公司對(duì)薇諾娜的資源投入并非單純的“資源傾斜”，而是基于主品牌成熟度與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的戰(zhàn)略選擇，旨在通過規(guī)模效應(yīng)反哺全域生態(tài)建設(shè)。對(duì)于璦科縵、薇諾娜寶貝等其他品牌，公司采取“細(xì)分需求精準(zhǔn)匹配+渠道滲透立體化”策略，通過線上觸達(dá)、線下深耕、開拓國(guó)際化增量等方式均衡布局。

其他品牌何時(shí)能進(jìn)入“業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期”？貝泰妮方面表示，在公司規(guī)劃中，1至3年是技術(shù)沉淀期，公司優(yōu)先完成產(chǎn)品力驗(yàn)證與核心用戶積累，如貝芙汀通過“AI診斷+私域運(yùn)營(yíng)”打通痤瘡診療標(biāo)準(zhǔn)化路徑；3至5年是市場(chǎng)驗(yàn)證期，品牌通過差異化定位與渠道適配實(shí)現(xiàn)營(yíng)收爬坡，璦科縵在2024年的營(yíng)收已實(shí)現(xiàn)了66%的同比增長(zhǎng)；5至7年是規(guī)模放量期，這些品牌能依托主品牌協(xié)同效應(yīng)與供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，釋放規(guī)模經(jīng)濟(jì)，優(yōu)化利潤(rùn)結(jié)構(gòu)。

持續(xù)對(duì)外投資 資金壓力受關(guān)注

根據(jù)行業(yè)媒體聚美麗數(shù)據(jù)，2022年至今，貝泰妮共進(jìn)行了12筆投資，涉及醫(yī)藥、醫(yī)療器械、植萃護(hù)膚、底妝等多個(gè)領(lǐng)域。

需要注意的是，2025年4月，貝泰妮又投資了一個(gè)客單價(jià)在200元左右的國(guó)產(chǎn)身體護(hù)理品牌“浴見”。此前，貝泰妮收購的姬芮和泊美仍在等待業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。

貝泰妮此前也曾公開表示，悅江投資的業(yè)績(jī)承諾未能如期完成，即姬芮和泊美兩個(gè)品牌的經(jīng)營(yíng)低于預(yù)期，影響了公司2024年的整體業(yè)績(jī)。

在目前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)下，貝泰妮還要繼續(xù)“買買買”嗎？貝泰妮方面表示，在現(xiàn)金流健康度持續(xù)提升的支撐下，貝泰妮對(duì)投資標(biāo)的的評(píng)估遵循“技術(shù)前瞻性、市場(chǎng)適配度與戰(zhàn)略協(xié)同性”三大維度。以參股品牌為例，其在新興渠道運(yùn)營(yíng)、差異化產(chǎn)品創(chuàng)新及細(xì)分用戶洞察上的優(yōu)勢(shì)，與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成資源互補(bǔ)，能幫助公司進(jìn)一步拓寬市場(chǎng)觸達(dá)邊界。

“買買買”貝泰妮會(huì)面臨資金壓力嗎？根據(jù)財(cái)報(bào)，目前，貝泰妮的資產(chǎn)負(fù)債率為25.48%，同比增長(zhǎng)28.28%，短期債務(wù)為5.75億元，短期債務(wù)占總債務(wù)的比例為64.14%。2025年一季度，貝泰妮經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為負(fù)值。

對(duì)此，貝泰妮方面表示，公司始終秉持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)策略，當(dāng)前負(fù)債結(jié)構(gòu)處于行業(yè)健康水平。未來若有融資計(jì)劃，將嚴(yán)格基于業(yè)務(wù)拓展節(jié)奏與股東利益最大化原則，審慎評(píng)估并履行信息披露義務(wù)，確保公司長(zhǎng)期價(jià)值的可持續(xù)增長(zhǎng)。公司會(huì)以“長(zhǎng)期價(jià)值優(yōu)先、產(chǎn)業(yè)協(xié)同為本”的理念，通過輕資產(chǎn)參股、保持標(biāo)的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)等方式，平衡短期投入與長(zhǎng)期收益。