截至2025年4月30日，A股上市險(xiǎn)企披露一季度報(bào)數(shù)據(jù)顯示，僅新華人壽保險(xiǎn)股份有限公司和中國(guó)太平洋保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司實(shí)現(xiàn)了新單保費(fèi)的正增長(zhǎng)。
作者 |姜鑫
圖源 |圖蟲創(chuàng)意
“2025年保險(xiǎn)“開門紅”不紅了嗎？”有不少保險(xiǎn)從業(yè)人員發(fā)問。
國(guó)家金融監(jiān)督管理總局（下稱“金融監(jiān)管總局”）披露的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，人身險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)規(guī)模僅達(dá)到與去年持平的水平。
截至2025年4月30日，A股上市險(xiǎn)企披露一季度報(bào)數(shù)據(jù)顯示，僅新華人壽保險(xiǎn)股份有限公司（下稱“新華保險(xiǎn)”）和中國(guó)太平洋保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司（下稱“中國(guó)太保”）實(shí)現(xiàn)了新單保費(fèi)的正增長(zhǎng)。
除了消費(fèi)需求不足的原因外，上述情況也與保險(xiǎn)行業(yè)主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)，因此，部分上市險(xiǎn)企的新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)明顯。
值得注意的是，銀保渠道成了拉動(dòng)一季度上市險(xiǎn)企人身險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)的力量。
銀保渠道放光彩
金融監(jiān)管總局的數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，保險(xiǎn)行業(yè)共實(shí)現(xiàn)人身險(xiǎn)保費(fèi)1.79萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)0.24%；其中壽險(xiǎn)保費(fèi)為1.38萬(wàn)億元，同比微降0.99%，健康險(xiǎn)保費(fèi)3782億元，同比增長(zhǎng)4.80%。
相比于行業(yè)整體的緩慢增長(zhǎng)，受益于較大規(guī)模的續(xù)期推動(dòng)，幾家頭部上市險(xiǎn)企的保費(fèi)增速更為樂觀。
新華保險(xiǎn)是上市險(xiǎn)企中增速較快的一家。2025年一季度，新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入732.18億元，同比增長(zhǎng)28.00%；長(zhǎng)期險(xiǎn)首年保費(fèi)為272.36億元，同比增長(zhǎng)149.60%，其中長(zhǎng)期險(xiǎn)首年躉交保費(fèi)收入為77.65億元，同比增長(zhǎng)298.40%。一季報(bào)指出，首年期繳保費(fèi)的增長(zhǎng)也帶動(dòng)了新華保險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值的增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)，新華保險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)67.90%。
中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司（下稱“中國(guó)人壽”）在2025年一季度也面臨著新單保費(fèi)的下滑。2025年一季度，中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)3544.09億元，同比增長(zhǎng)5.00%，其中續(xù)期保費(fèi)為2469.75億元，同比增長(zhǎng)9.70%；新單保費(fèi)為1074.34億元，同比下降4.50%，其中短期險(xiǎn)保費(fèi)為414.94億元，同比增長(zhǎng)19.2%。
一季報(bào)顯示，中國(guó)太保人身險(xiǎn)板塊（下稱“太保壽險(xiǎn)”）一季度實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)1184.22億元，同比增長(zhǎng)11.80%；新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)57.78億元，同比增長(zhǎng)11.30%，可比口徑下同比增長(zhǎng)39.00%；實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)收入209.80億元，同比增長(zhǎng)0.60%。
中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司（下稱“中國(guó)人?！保┮苍谝患緢?bào)中披露了人保壽險(xiǎn)的保費(fèi)增長(zhǎng)情況。報(bào)告期內(nèi)，人保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入530.14億元，同比下滑2.80%；長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)達(dá)212.06億元，同比下降12.70%；期交續(xù)期保費(fèi)達(dá)306.11億元，同比增長(zhǎng)4.90%。
中國(guó)平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司（下稱“中國(guó)平安”）則未在季報(bào)中披露保費(fèi)數(shù)據(jù)。中國(guó)平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)成128.91億元，同比增長(zhǎng)34.90%，新業(yè)務(wù)價(jià)值率達(dá)成32.00%，同比增長(zhǎng)10.40個(gè)百分點(diǎn)，但是用來(lái)計(jì)算新業(yè)務(wù)價(jià)值的首年保費(fèi)為455.89億元，同比下降19.50%。
新業(yè)務(wù)價(jià)值是指過(guò)去一年售出的人壽保險(xiǎn)新業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，其結(jié)果與公司整體業(yè)務(wù)增長(zhǎng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化以及管理能力等因素相關(guān)。
在中國(guó)平安披露一季報(bào)后，多位券商分析師在研報(bào)中表示，中國(guó)平安新業(yè)務(wù)價(jià)值的增長(zhǎng)超過(guò)預(yù)期，并給出買入評(píng)級(jí)。
新業(yè)務(wù)價(jià)值和保費(fèi)的增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自哪里？在不少保險(xiǎn)代理人感慨“行情差”時(shí)，基于“報(bào)行合一”政策中回暖的銀保渠道成為上市險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值上漲的動(dòng)力。
2025年一季度，中國(guó)平安的代理人渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)11.50%，銀保渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)170.80%。
太保壽險(xiǎn)的銀保渠道同樣增長(zhǎng)迅速，一季度實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)257.22億元，同比增長(zhǎng)107.80%，其中新保業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)201.14億元，同比增長(zhǎng)130.70%。
新華保險(xiǎn)一季度銀保渠道實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入268.89億元，同比增長(zhǎng)69.40%；長(zhǎng)期險(xiǎn)首年保費(fèi)150.57億元，同比增長(zhǎng)168.20%。
2023年8月，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于規(guī)范銀行代理渠道保險(xiǎn)產(chǎn)品的通知》拉開了銀保渠道推進(jìn)“報(bào)行合一”的大幕。受此影響，2024年初，險(xiǎn)企銀保渠道的保費(fèi)增速出現(xiàn)了放緩。以太保壽險(xiǎn)為例，其2023年一季度銀保渠道實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)122.89億元，2024年一季度僅同比增長(zhǎng)0.7%。
“報(bào)行合一”要求保險(xiǎn)公司報(bào)給監(jiān)管部門的手續(xù)費(fèi)用取值范圍和使用規(guī)則跟實(shí)際保持一致，這無(wú)疑會(huì)使得銀行在銷售保險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)獲得的傭金費(fèi)用減少，但隨著銀行存款利率的走低，預(yù)定利率調(diào)整略慢一步的保險(xiǎn)產(chǎn)品仍具有收益率的比較優(yōu)勢(shì)。
目前，傳統(tǒng)人身險(xiǎn)預(yù)定利率上限為2.50%，分紅險(xiǎn)預(yù)定利率上限為2.00%，萬(wàn)能險(xiǎn)最低保證利率上限為1.50%。2025年3月，銀行3年期平均存款利率為2.04%，5年期平均存款利率為1.88%。
業(yè)績(jī)分化成敗在投資
值得注意的是，在2024年交出了亮眼成績(jī)單后，A股上市險(xiǎn)企的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)?025年一季度歸于“理性”，且不同上市險(xiǎn)企之間的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在差異。
數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入2328.01億元，同比減少5.20%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)270.16億元，同比減少26.41%。中國(guó)太保報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入937.17億元，同比下降1.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)96.27億元，同比下降18.1%。
一季度，中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1101.77億元，同比下滑8.90%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)266.02億元，同比上漲39.50%。中國(guó)人壽表示，公司持續(xù)深化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)，不斷加強(qiáng)承保管理，同時(shí)受市場(chǎng)利率變化影響，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。
新華保險(xiǎn)也實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，一季度，新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入334.02億元，同比增長(zhǎng)26.10%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)5.88億元，同比增長(zhǎng)19.00%。
一季度，中國(guó)人保實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1565.89億元，同比增長(zhǎng)12.80%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)128.49億元，同比增長(zhǎng)43.40%。
業(yè)績(jī)分化的背后，是投資收益的差異。中國(guó)平安和中國(guó)太保披露了非年化投資收益率的表現(xiàn)。兩家公司的非年化凈投資收益率分別為0.90%、0.80%，中國(guó)平安的非年化綜合投資收益率為1.30%，中國(guó)太保的非年化總投資收益率為1.00%，同比下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)。
中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)則披露了年化投資收益率數(shù)據(jù)。一季度，中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)的年化總投資收益率分別為2.75%、5.70%，其中中國(guó)人壽的凈投資收益率為2.60%，新華保險(xiǎn)的年化總綜合投資收益率為2.80%。
在分析中國(guó)太保業(yè)績(jī)下滑的原因時(shí)，華西證券研報(bào)指出，從利潤(rùn)表來(lái)看，2025年一季度中國(guó)太保公允價(jià)值變動(dòng)收益16.55億元，較2024年一季度的151.04億元顯著下滑，拖累利潤(rùn)表現(xiàn)。該研報(bào)預(yù)計(jì)主要系利率提升導(dǎo)致中國(guó)太保所投債券公允價(jià)值出現(xiàn)了下降，截至2025年3月31日，中國(guó)國(guó)債10年期收益率為1.81%，較2024年末的1.68%提升13個(gè)基點(diǎn)，截至2024年末中國(guó)太保的債券以及債券型基金投資占比達(dá)60.5%。
The END
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