來(lái)源：嘉應(yīng)制藥
5月9日，“客藥第一股”嘉應(yīng)制藥（002198.SZ）召開(kāi)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，公司高管與投資者進(jìn)行了熱切交流。
此前，嘉應(yīng)制藥已于4月25日披露財(cái)報(bào)，公司不僅連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，今年一季度更是實(shí)現(xiàn)營(yíng)、利雙增，凈利增速197.23%創(chuàng)兩年內(nèi)新高。
拆解財(cái)報(bào)后發(fā)現(xiàn)，嘉應(yīng)制藥基本面的改善，離不開(kāi)成本紅利釋放及銷售端持續(xù)放量，背后是原材料價(jià)格下跌、核心產(chǎn)品多點(diǎn)開(kāi)花、渠道覆蓋率拓寬等多種因素的共振。
其一，鑒于中藥材價(jià)格回落短期內(nèi)仍將持續(xù)，公司成本控制將進(jìn)入相對(duì)寬松階段，盈利質(zhì)量仍有提升空間；其二，隨著養(yǎng)天和的入股，雙方在連鎖渠道、降本及市場(chǎng)反饋等方面優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，有望進(jìn)一步放大嘉應(yīng)制藥的規(guī)模效應(yīng)。
成本改善驅(qū)動(dòng)毛利率回升
財(cái)報(bào)顯示，2025年一季度，嘉應(yīng)制藥營(yíng)收實(shí)現(xiàn)1.22億元，同比增長(zhǎng)28.83%，有效遏制住公司連續(xù)6個(gè)季度營(yíng)收同比下滑的勢(shì)頭；在此基礎(chǔ)上，凈利潤(rùn)激增197.23%至1575.1萬(wàn)元，并連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。
凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，主要?dú)w功于收入增長(zhǎng)以及產(chǎn)品毛利率的提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，嘉應(yīng)制藥Q1銷售毛利率為66.81%，創(chuàng)2022年以來(lái)新高。
作為中成藥制造企業(yè)，嘉應(yīng)制藥毛利率的回升，首先得益于成本端原材料價(jià)格的下跌。
根據(jù)瑞銀證券日前發(fā)布的研報(bào)，1-3月中藥材價(jià)格指數(shù)同比下降10%。國(guó)家發(fā)改委授權(quán)發(fā)布的康美中國(guó)中藥材價(jià)格指數(shù)顯示，中藥材價(jià)格自去年第三季度開(kāi)始持續(xù)回落，當(dāng)前指數(shù)較去年7月高點(diǎn)跌幅超20%。
來(lái)源：康美中藥網(wǎng)
其中，人工牛黃、黃連、甘草等中藥材原料價(jià)格自2024年高點(diǎn)以來(lái)已回落超過(guò)30%。上述中藥材正是嘉應(yīng)制藥核心產(chǎn)品雙料喉風(fēng)散所使用的原材料。
財(cái)報(bào)顯示，嘉應(yīng)制藥以中草藥為原料，原材料成本占比高達(dá)60%以上。過(guò)去兩年，由于中藥材原料價(jià)格持續(xù)走高，中成藥企業(yè)的成本壓力普遍攀升，嘉應(yīng)制藥也未能幸免。隨著原材料價(jià)格下跌，嘉應(yīng)制藥的成本壓力得到有效緩解。
業(yè)內(nèi)人士指出，中藥材行業(yè)存在周期性，行業(yè)約10年一個(gè)大周期，漲三年、落三年、平三年。目前大環(huán)境已進(jìn)入回落階段，短期內(nèi)，中藥材價(jià)格下跌態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)，長(zhǎng)期來(lái)看，中藥材價(jià)格可能會(huì)在波動(dòng)中逐漸回歸合理區(qū)間。
除了原材料價(jià)格下跌外，嘉應(yīng)制藥盈利能力的改善還得益于內(nèi)生動(dòng)力的激發(fā)。
例如，公司通過(guò)改進(jìn)生產(chǎn)工藝，逐步實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化生產(chǎn)，降低了生產(chǎn)成本，大大提升生產(chǎn)效率。同時(shí)，采購(gòu)部門深入研究中藥材價(jià)格趨勢(shì)，合理掌握采購(gòu)時(shí)機(jī)，避免了原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)生產(chǎn)成本的影響，有效地控制了生產(chǎn)成本。
除此之外，嘉應(yīng)制藥還通過(guò)精細(xì)化運(yùn)作，有效確保了產(chǎn)品的利潤(rùn)空間。通過(guò)深化GMP（藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范）實(shí)施水平，公司科學(xué)合理安排生產(chǎn)計(jì)劃，加強(qiáng)原材料采購(gòu)、藥品生產(chǎn)、運(yùn)輸、貯存等環(huán)節(jié)的管控，不斷提升作業(yè)精度和效率的同時(shí)，保證產(chǎn)品質(zhì)量安全。
強(qiáng)化客藥品牌，產(chǎn)品多點(diǎn)開(kāi)花
“客藥第一股”的煥新，離不開(kāi)新老產(chǎn)品的持續(xù)放量。這背后是公司精準(zhǔn)施策，不斷加大對(duì)增量市場(chǎng)的開(kāi)拓。
公開(kāi)資料顯示，嘉應(yīng)制藥誕生于“世界客都”廣東梅州?，其歷史最早可追溯至清末民初，由“喉風(fēng)散”創(chuàng)始人鄭蘭甫的第五代裔孫鄭士隆在梅城創(chuàng)立的“安濟(jì)堂”。1955年，安濟(jì)堂與當(dāng)時(shí)幾家前店后廠的制藥作坊以公私合營(yíng)的方式成立“梅城鎮(zhèn)制藥生產(chǎn)合作社”，后者幾經(jīng)更迭成為后來(lái)的梅州制藥廠，即嘉應(yīng)制藥廠的前身。
2024年公司“嘉應(yīng)牌”榮登首批廣東老字號(hào)名單。目前，嘉應(yīng)制藥共擁有5個(gè)劑型、70個(gè)藥品批準(zhǔn)文號(hào)的客家中醫(yī)藥品種，獨(dú)家品種有雙料喉風(fēng)散，以及重感靈片、接骨七厘片（膠囊）、疏風(fēng)活絡(luò)片、調(diào)經(jīng)活血片等。其中，接骨七厘系列與雙料喉風(fēng)散是公司的核心產(chǎn)品，二者合計(jì)營(yíng)收占比超66%。
來(lái)源：嘉應(yīng)制藥財(cái)報(bào)
當(dāng)前，嘉應(yīng)制藥聚焦口咽、骨傷科2大品類產(chǎn)品集群的打造，培育具有持續(xù)暢銷潛能的名牌大單品，同時(shí)加速新品上市，形成“2+N”產(chǎn)品矩陣。
雙料喉風(fēng)散是根據(jù)清朝雍正年間民間秘方研制而成，距今已有二百多年歷史，對(duì)肺胃熱毒熾盛所致的咽喉腫痛、口腔糜爛、鼻竇膿腫、皮膚潰爛等癥狀均有較好療效，在華南地區(qū)乃至全國(guó)部分地區(qū)都有較高的知名度和良好的口碑。
針對(duì)雙料喉風(fēng)散的市場(chǎng)推廣，公司2024年更新升級(jí)了外包裝設(shè)計(jì)，提升品牌影響力，助力終端銷售業(yè)績(jī)提升。
另一拳頭產(chǎn)品接骨七厘系列的臨床研究在2024年取得突破性進(jìn)展。財(cái)報(bào)顯示，接骨七厘系列隨機(jī)對(duì)照臨床研究（140例）與前瞻性真實(shí)世界臨床研究項(xiàng)目（2000例）正按計(jì)劃推進(jìn)，兩項(xiàng)累計(jì)2140例的臨床研究已完成全部入組，預(yù)計(jì)2025年完成研究閉環(huán)。
目前，接骨七厘產(chǎn)品的臨床真實(shí)世界研究和隨機(jī)對(duì)照研究目前已在國(guó)內(nèi)近20家醫(yī)院開(kāi)展。未來(lái)，公司將深化集采應(yīng)對(duì)策略，力爭(zhēng)接骨七厘片續(xù)標(biāo)價(jià)格穩(wěn)定，加強(qiáng)與三級(jí)醫(yī)院合作。
新品方面，2024年，嘉應(yīng)制藥新增了固精參茸丸（大蜜丸）、壯腰健腎丸大包裝品規(guī)等新品，并通過(guò)精準(zhǔn)的促銷政策，逐步擴(kuò)大新品的市場(chǎng)占有率。固精參茸丸上市后，首季度銷售額超預(yù)期，壯腰健腎丸大包裝品規(guī)銷售額也有顯著增量。
展望2025年，嘉應(yīng)制藥將繼續(xù)做強(qiáng)核心品類，加速新品上市，完善產(chǎn)品矩陣。例如，完成疏風(fēng)活絡(luò)片、調(diào)經(jīng)活血片變更研究，力爭(zhēng)年內(nèi)獲批重新上市；重點(diǎn)布局口、鼻、咽喉、骨科以及鎮(zhèn)痛類藥物，同時(shí)加強(qiáng)與國(guó)內(nèi)外科研機(jī)構(gòu)、高校的合作，啟動(dòng)雙料喉風(fēng)散的延伸產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和立項(xiàng)接骨七厘貼膏的外用藥研發(fā)，延伸器械批文和消字號(hào)批文的申請(qǐng)并上市，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
渠道發(fā)力，與養(yǎng)天和協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)
穩(wěn)定、高效的渠道網(wǎng)絡(luò)對(duì)于中成藥企的重要性不言而喻。過(guò)去，由于銷售渠道較為單一，嘉應(yīng)制藥產(chǎn)品的市場(chǎng)覆蓋范圍有限。隨著養(yǎng)天和的入股，這一情況已有明顯改善。
2024年下半年，養(yǎng)天和收購(gòu)了嘉應(yīng)制藥7%的股權(quán)，成為公司第二大股東，同時(shí)公司完成董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、高管團(tuán)隊(duì)的換屆選舉，引入了眾多行業(yè)專業(yè)人士。
資料顯示，養(yǎng)天和是一家連鎖藥店企業(yè)，在醫(yī)藥零售行業(yè)深耕22年，在全國(guó)擁有超4000家門店，連鎖終端資源豐富。嘉應(yīng)制藥曾公開(kāi)表示，未來(lái)上市公司將打造“醫(yī)藥商業(yè)＋醫(yī)藥工業(yè)”雙輪驅(qū)動(dòng)的新模式，具有渠道優(yōu)勢(shì)的養(yǎng)天和，與生產(chǎn)端的嘉應(yīng)制藥進(jìn)行資源共享和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。
協(xié)同效應(yīng)最直觀的表現(xiàn)是，養(yǎng)天和可以幫助嘉應(yīng)制藥產(chǎn)品走向全國(guó)藥店的貨架，將雙料喉風(fēng)散等核心單品打造成億元級(jí)的爆款產(chǎn)品，并通過(guò)控銷模式重塑產(chǎn)品價(jià)格體系，避免低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)市場(chǎng)秩序的破壞。
除了自身連鎖資源賦能外，養(yǎng)天和還協(xié)助嘉應(yīng)制藥與多家知名連鎖藥房達(dá)成戰(zhàn)略合作，包括益豐大藥房、老百姓大藥房、一心堂、健之佳等上市連鎖藥店。
來(lái)源：嘉應(yīng)制藥
與頭部連鎖的合作前景可觀。米內(nèi)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)，2024前三季度中國(guó)零售藥店終端（城市實(shí)體藥店+網(wǎng)上藥店）中成藥銷售額超過(guò)1000億元，同比略有增長(zhǎng)，其中2024年上半年咽喉中成藥在中國(guó)三大終端六大市場(chǎng)銷售額超過(guò)38億元，同比增長(zhǎng)12.08%。
此外，養(yǎng)天和與全國(guó)各大知名工業(yè)企業(yè)都建立了非常友好的關(guān)系，憑借自身優(yōu)勢(shì)，可以收集藥品批號(hào)信息及對(duì)原材料層面進(jìn)行把控，幫助嘉應(yīng)制藥推進(jìn)研發(fā)項(xiàng)目。
連鎖賦能已兌現(xiàn)到市場(chǎng)開(kāi)發(fā)與銷售業(yè)績(jī)上，產(chǎn)品多點(diǎn)開(kāi)花，業(yè)績(jī)營(yíng)、利雙增皆是佐證。
回顧嘉應(yīng)制藥的市場(chǎng)策略，2024年，在新增開(kāi)發(fā)連鎖藥店客戶，單體藥店客戶，產(chǎn)品鋪貨率方面重點(diǎn)推進(jìn)，公司堅(jiān)持分品種、分渠道運(yùn)作，重點(diǎn)開(kāi)發(fā)醫(yī)院、連鎖藥店和單體終端藥店客戶，提升了產(chǎn)品的市場(chǎng)覆蓋率。
展望2025年，公司將以頭部連鎖戰(zhàn)略合作為抓手，快速?gòu)?fù)制百?gòu)?qiáng)連鎖和區(qū)域龍頭連鎖的合作，實(shí)現(xiàn)連鎖的廣鋪貨，擴(kuò)大銷售份額。同時(shí)，公司將發(fā)力電商渠道，加速提升線上市場(chǎng)銷售額度，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)全渠道突破。（本文首發(fā)于鈦媒體App）
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