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01、多業(yè)務突破，穩(wěn)居第一

乳業(yè)巨頭伊利趕在“五一”假期前遞交了2024年的成績單，數(shù)據(jù)一如既往地穩(wěn)。

4月29日晚，伊利股份發(fā)布了2024年年報及2025年第一季度財報。數(shù)據(jù)顯示，2024年，伊利實現(xiàn)營業(yè)總收入1157.80億元，穩(wěn)居中國乳業(yè)第一、亞洲乳業(yè)第一，和同行相比，規(guī)模優(yōu)勢進一步擴大。2025年第一季度，公司營收330.18億元，逆勢同比上漲1.35%。

“伊利還是穩(wěn)的，憑借整個供應鏈體系、產業(yè)規(guī)模的優(yōu)勢，抵抗住了市場風險?！笨吹綐I(yè)績的第一時間，乳業(yè)分析師宋亮向《財經天下》感慨道。

的確，剛剛過去的2024年，整個乳品行業(yè)仍處在調整期。伊利對此也不諱言。其在財報中表示，乳品市場仍處于階段性供給過剩，供需不平衡仍在帶動乳品零售價格下行。

在此背景下，伊利能穩(wěn)住營收，除了靠規(guī)模優(yōu)勢，也離不開長久以來布局的多品類矩陣。簡單理解，即支撐伊利往前走的支點更多了，伊利走得更穩(wěn)了。

具體來看，2024年，伊利的基本盤——液體乳，表現(xiàn)依舊穩(wěn)固，營收750.03億元，繼續(xù)扮演“壓艙石”的角色。第三方調研數(shù)據(jù)顯示，報告期內，公司液態(tài)類乳品零售額市場份額穩(wěn)居細分市場第一。其中，高端低溫白奶營收同比增超30%，表現(xiàn)突出；安慕希穩(wěn)居細分品類第一。

同期，伊利冷飲業(yè)務營收87.21億元，不僅實現(xiàn)營收、市場份額的“雙第一”，且已連續(xù)30年穩(wěn)居全國冷飲行業(yè)龍頭地位。

更亮眼的是奶粉及奶制品業(yè)務表現(xiàn)。作為伊利重點布局和培育的第二增長曲線，2024年，該板塊取得296.75億元營收，同比增長7.53%，再創(chuàng)歷史新高，且奶粉整體銷量穩(wěn)居中國市場第一。

不同于液態(tài)奶剛需屬性更強，對于乳企而言，奶粉業(yè)務事實上更考驗包括配方、產品、服務在內的綜合能力。正因如此，該業(yè)務板塊一直被伊利視為戰(zhàn)略增長極，也是其與同行拉開差距的關鍵。

2024年，該板塊下的兩個重要細分市場——嬰幼兒配方奶粉及成人奶粉業(yè)務，市場競爭力均進一步提升。其中，前者的零售市場份額提升至17.3%，后者提升至24%，穩(wěn)居細分市場第一。對此，伊利在財報中將其歸因于，近些年前瞻布局了全生命周期健康需求，且當下正“實現(xiàn)逆勢爆發(fā)”。

國內業(yè)務多點突破的同時，伊利的海外業(yè)務增勢也不錯。財報數(shù)據(jù)顯示，2024年，其海外冷飲業(yè)務、嬰幼兒奶粉業(yè)務，營收分別增長13%和68%。

再進一步探究，過去一年，伊利各業(yè)務板塊逆勢增長、保持行業(yè)領先地位，背后有多重原因。其中重要的一點是，這是和渠道共贏的結果。

伊利在財報中表示，針對液體乳業(yè)務，公司在積極拓展新興渠道的同時，也在不斷針對內容電商、零食店、會員倉儲超市等渠道推出新品和定制化產品，提升渠道盈利，并主動優(yōu)化渠道庫存管理。針對奶粉業(yè)務，伊利方面表示，公司在持續(xù)深化和母嬰用戶的共生關系，相關渠道零售額顯著增長。

02、盈利能力在進一步提升

比起營收規(guī)模，更讓投資者眼前一亮的，是伊利通過財報展現(xiàn)的盈利能力。

數(shù)據(jù)顯示，2024年，伊利剔除商譽減值后的凈利潤為115.39億元，同比增長12.2%；2025年第一季度，其扣非凈利潤為46.29億元，同比增長24.19%。

“伊利盈利能力亮眼，主要是三方面因素。其一，企業(yè)控貨穩(wěn)價效果明顯；其二，多業(yè)務突破，尤其是奶粉業(yè)務，對凈利潤提升起到支撐作用；其三，伊利成本控制得很好?！彼瘟粮嬖V《財經天下》。

具體來看，2024年，伊利整體毛利率為34.03%，較上年同期提升131個基點。背后反映的是公司保持價盤穩(wěn)定，以及調整產品結構的綜合成效。

過去幾年，受上游原奶供過于求、終端需求不及預期等多方面影響，乳制品行業(yè)一度陷入周期低谷，價格戰(zhàn)成為常態(tài)。在此背景下，伊利逆勢而行，一方面通過主動去庫存，找回穩(wěn)定價盤的主動性；另一方面通過產品創(chuàng)新，保持溢價能力，巧妙在穩(wěn)價格和沖銷量之間維系平衡。

此前的業(yè)績會上，伊利高層曾表示，在推進渠道調整工作，幫助經銷商消化庫存，為未來的業(yè)務發(fā)展打基礎，且已經卓有成效。與此同時，伊利還在從產品端發(fā)力，圍繞消費者感興趣的“健康感”和“豐富感”創(chuàng)新，提升產品質價比，并推動奶粉等高毛利業(yè)務實現(xiàn)增長。

反映在財務數(shù)據(jù)上，2024年，伊利的奶粉及奶制品業(yè)務毛利率進一步提升至41.02%，同期，其液體乳毛利率為30.98%，較上年同期同樣有所增加。

與此同時，伊利盈利能力越來越強，還離不開公司的成本控制力。在行業(yè)整體承壓的大背景下，通過成本、費用數(shù)據(jù)，能看出企業(yè)的管理能力，以及對全產業(yè)鏈的掌控力。

2024年，伊利營業(yè)成本同比下降10.01%至762.99億元。其中比較有代表性的是奶粉及奶制品業(yè)務數(shù)據(jù)，同期，該板塊營收較上期增加20.77億元，與此同時，因材料價格變動、產品結構調整減少了6.68億元成本。

同年，伊利投入到銷售、管理端的費用均較上年同期有所下降。其中，前者同比下降2.61%至219.82億元，后者同比下降13.37%至44.65億元，兩項費用共省出12.79億元。

2025年第一季度，也是大體類似的劇情。同期，伊利的營業(yè)成本同比下降1.5%至205.31億元，銷售、管理費用分別同比下降7.02%、14.43%，為55.88億元和12.45億元。

更重要的是，伊利并非一味省錢，而是有所取舍。從銷售、管理端省下來的費用，被大手筆投入到了研發(fā)領域。財報數(shù)據(jù)顯示，2024年，伊利研發(fā)費用同比增長2.33%，2025年第一季度，該項數(shù)據(jù)同比大增31.51%。

03、累計分紅超500億的底氣

營收、凈利代表著公司經營的底色，伊利在這兩方面表現(xiàn)優(yōu)異，說明股東們眼光不錯。更讓大家開心的是，伊利仍然在堅定踐行“盡最大能力回報股東”的承諾。

財報數(shù)據(jù)顯示，2024年，伊利擬分紅77.26億元，分紅比例達91.4%，再創(chuàng)歷史新高，遠高于此前中報業(yè)績會上管理層給出的70%保底。此外，伊利方面還表示，公司將啟動規(guī)模不超過20億元的回購注銷計劃。綜合分紅、回購，公司股東回報總額占利潤比例達100.4%。

伊利多年來一直以大手筆回報股東著稱。《財經天下》梳理相關資料看到，上市以來，伊利已經累計分紅508億元，位列中國乳企第一，無論是分紅頻次、比例還是額度，均處于A股前列。

而伊利敢于做出承諾、實現(xiàn)承諾的底氣，短期看源自公司穩(wěn)健的經營業(yè)績和充沛的現(xiàn)金流。近些年，伊利基本完成了主要產能的構建，并且一直保持健康的現(xiàn)金流水平。2024年，其經營現(xiàn)金流凈額達217.40億元，同比增長18.86%，現(xiàn)金流充沛。

長期來看，這份底氣源于公司的長遠布局，以及實現(xiàn)長期健康發(fā)展的堅定信心。

以創(chuàng)新業(yè)務作為一個窗口，除了液體乳、奶粉及奶制品、冷飲這三大業(yè)務板塊外，近些年，伊利一直在以消費“真需求”為導向，通過多元創(chuàng)新，持續(xù)構建創(chuàng)新生態(tài)。從最新的財報數(shù)據(jù)來看，相關投入已經卓有成效。2024年，新品收入占比已經超過15%。