創(chuàng)新藥已經(jīng)走出低谷，民營醫(yī)院還在底部徘徊。
作為公立醫(yī)療的補(bǔ)充，民營醫(yī)院的前景無限廣闊，經(jīng)過了野蠻生長階段，大型民營醫(yī)院基礎(chǔ)已經(jīng)夯實(shí)。
眾所周知，民營醫(yī)院領(lǐng)域，做得最好的當(dāng)數(shù)愛爾眼科以及通策醫(yī)療，愛爾眼科上市之后，其最高漲幅超過了百倍。但作為永續(xù)經(jīng)營的行業(yè)，過快的并購容易給企業(yè)帶來較大的商譽(yù)，一旦停止擴(kuò)張對(duì)于企業(yè)的估值就會(huì)產(chǎn)生較大的影響。
因此，不斷地并購就成了民營醫(yī)院的“解藥”。但隨著近兩年投資的退潮，這種并購的游戲也開始逐步放緩。在這種背景下，民營醫(yī)院只能放緩步伐。
需要注意的是，老齡化的趨勢(shì)之下，醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的需求仍然旺盛，本質(zhì)上民營醫(yī)院仍然是一門好生意，“供需錯(cuò)配”依舊能給民營醫(yī)院帶來了很好的發(fā)展空間，尤其是腫瘤領(lǐng)域。
眾所周知，從地域分布來看，三線及以下城市癌癥發(fā)病人數(shù)最多，但是在醫(yī)療資源分布上，這些權(quán)威的醫(yī)療機(jī)構(gòu)基本集中在一、二線城市。這種資源的錯(cuò)配，讓民營腫瘤醫(yī)院有了更多崛起的機(jī)會(huì)。
作為民營腫瘤醫(yī)院的龍頭企業(yè)，海吉亞醫(yī)療就是在這種背景下，其以收購放療設(shè)備業(yè)務(wù)和第三方放療服務(wù)起家，并逐漸憑借著精細(xì)化管理能力，通過“自建+并購”成長為行業(yè)的頭部企業(yè)。
并且，這種模式已經(jīng)得到了市場(chǎng)的驗(yàn)證。
根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2020年至2023年，海吉亞醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營收為14.02億元、23.15億元、31.96億元、40.77億元；實(shí)現(xiàn)凈利潤為1.70億元、4.41億元、4.77億元、6.83億元。
營收的快速增長，讓海吉亞醫(yī)療一度成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)。2021年，海吉亞醫(yī)療港股市值一度突破650億港元。然而好景不長，醫(yī)藥行業(yè)的寒冬席卷，海吉亞醫(yī)療也受到了很大的影響。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2021年6月至今，在基本面未發(fā)生重大變化的情況下，海吉亞醫(yī)療跌幅超過了85%。對(duì)比同行業(yè)的盈康生命以及美中嘉和，海吉亞的跌幅顯然超出了預(yù)期。
此前，海吉亞醫(yī)療發(fā)布了2024年財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，海吉亞醫(yī)療2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.46億元，同比增長9.06%，歸屬母公司凈利潤5.98億元，同比下降12.40%。這一業(yè)績基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
其財(cái)報(bào)發(fā)布之后，中金發(fā)布研報(bào)稱，海吉亞醫(yī)療去年業(yè)績略遜市場(chǎng)預(yù)期，整體毛利率及醫(yī)院業(yè)務(wù)毛利率分別為29.9%及29.6%，同比持平。該行認(rèn)為，在標(biāo)準(zhǔn)化管理及持續(xù)的成本控制支撐下，公司未來盈利能力有望持續(xù)提升?？紤]目前整體醫(yī)保環(huán)境和支付情況的變化，該行下調(diào)今年的每股盈利預(yù)測(cè)27.3%至1.05元人民幣，引入明年每股盈利預(yù)測(cè)1.17元人民幣，維持評(píng)級(jí)“跑贏行業(yè)”
瑞銀發(fā)布研報(bào)稱，海吉亞醫(yī)療2024年業(yè)績遜預(yù)期，收入同比增長9.1%至44.5億元人民幣，低于市場(chǎng)普遍預(yù)期的52.2億元人民幣，當(dāng)中下半年收入同比下降10.9%，管理層歸因于期內(nèi)醫(yī)保報(bào)銷收緊，與行業(yè)趨勢(shì)一致。公司預(yù)計(jì)2025年經(jīng)營情況將有所改善，考慮到海吉亞擁有強(qiáng)勁現(xiàn)金創(chuàng)造能力、充足在手現(xiàn)金及良好并購記錄，瑞銀維持海吉亞醫(yī)療“買入”評(píng)級(jí)。
花旗發(fā)表報(bào)告指出，海吉亞醫(yī)療管理層預(yù)期今年相比去年表現(xiàn)更好，主要由于與手術(shù)相關(guān)的收入將持續(xù)增長，產(chǎn)品均價(jià)與毛利率壓力可控；隨著新的大型醫(yī)院陸續(xù)啟用，患者數(shù)量將有所增加；進(jìn)一步節(jié)省費(fèi)用；現(xiàn)金流狀況改善，潛在并購交易；不存在與疫情期間核酸檢測(cè)試相關(guān)的5800萬元的應(yīng)收賬款減值問題。該行維持對(duì)其“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為29港元。
同時(shí)，花旗還認(rèn)為公司在私營醫(yī)院領(lǐng)域處于有利位置，有望在業(yè)界整合中搶占先機(jī)。
侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為，作為民營腫瘤醫(yī)院的龍頭企業(yè)，盡管其受多重因素的影響，但隨著未來需求的不斷釋放，民營腫瘤醫(yī)院仍然是一個(gè)好的賽道。財(cái)報(bào)顯示，截至2024年末，公司現(xiàn)有16家醫(yī)院，其中三級(jí)醫(yī)院4家，二級(jí)醫(yī)院12家，此外還有2家在建三級(jí)醫(yī)院，分布在國內(nèi)8省13個(gè)城市。而且海吉亞醫(yī)療始終專注腫瘤醫(yī)療核心業(yè)務(wù)，注重提升旗下醫(yī)院長期競爭力，核心業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定。
不僅如此，海吉亞醫(yī)療還進(jìn)行了較大額度的回購，根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，自2024年9月至今，海吉亞醫(yī)療回購股份達(dá)1302.5萬股，涉及資金約2億港元；其創(chuàng)始人朱義文則累計(jì)增持21次，并且其上市之后朱義文從未進(jìn)行減持。我們認(rèn)為，隨著行業(yè)的周期底部逐漸明朗，海吉亞醫(yī)療大概率會(huì)率先跑完“長夜”。
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