2025 年 3 月 17 日，永安行（603776.SH）復(fù)牌即封漲停，股價沖上 16.81 元。這波行情的引爆點，是哈啰出行創(chuàng)始人楊磊以 15.1 億元代價拿下上市公司 38.4% 表決權(quán)。這場交易背后，藏著中國共享單車行業(yè)最戲劇性的權(quán)力更迭 —— 七年前，哈啰曾以 “被整合者” 身份與永安行子公司合并；七年后，它卻以獵手姿態(tài)吞下昔日盟友。
數(shù)據(jù)鐵幕：
- 交易總成本 15.1 億元，其中 6.69 億用于收購 19.67% 股權(quán)，8.4 億用于定增；
- 螞蟻集團通過上海云鑫套現(xiàn) 2.19 億元，持股比例從 7.86% 縮至 1.43%；
- 永安行原實控人孫繼勝表決權(quán)從 34.19% 驟降至 11.1%，徹底交出權(quán)杖。
這場交易絕非偶然?；厮?2017 年 10 月，哈啰前身哈羅單車與永安行低碳科技合并，楊磊出任 CEO。彼時，螞蟻集團以 18.94 億元增資成為第一大股東，永安行持有 8.86% 股權(quán)。這場 “三贏” 合作讓哈啰獲得資本背書，永安行切入無樁單車市場，螞蟻完善出行生態(tài)。
但行業(yè)巨變超乎所有人預(yù)料。2021 年哈啰沖刺美股 IPO 失敗，永安行深陷連續(xù)虧損（2023 年凈虧 1.27 億）。當資本寒冬降臨，螞蟻選擇收縮戰(zhàn)線，而哈啰必須找到新出路 —— 控股 A 股上市公司，成為絕地求生的關(guān)鍵籌碼。
一、三步絞殺：資本杠桿如何撬動控制權(quán)
楊磊的操盤手法堪稱教科書級：
第一步：協(xié)議收購
- 4.5 億吃下孫繼勝系 13.67% 股權(quán)，單價 13.76 元 / 股（較停牌前折價 18%）；
- 2.19 億接手螞蟻所持 6% 股權(quán)，單價 15.28 元 / 股（較市價溢價 7%）。
第二步：表決權(quán)封印
通過《表決權(quán)放棄協(xié)議》，孫繼勝主動放棄 13.77% 股份對應(yīng)的決策權(quán)，使其表決權(quán)從 24.87% 降至 11.1%，喪失制衡能力。
第三步：定增鎖喉
以 11.7 元 / 股向哈啰全資子公司上海哈茂定增 7181.94 萬股，募資 8.4 億元。交易完成后，楊磊系持股比例升至 38.21%，形成絕對控制。
這套組合拳的精妙之處在于：
- 成本控制：通過折價收購老股 + 低價定增，將每股平均成本壓至 12.3 元，較市價低 26%；
- 風(fēng)險隔離：上海哈茂作為 SPV（特殊目的公司）承接股權(quán)，避免哈啰主體債務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)；
- 監(jiān)管合規(guī)：分步操作規(guī)避 30% 要約收購紅線，螞蟻保留 1.43% 股權(quán)維持合作關(guān)系。
二、生死時速：哈啰為何必須拿下永安行？
數(shù)據(jù)背后的生存焦慮：
- 哈啰注冊用戶超 6 億，但 2024 年虧損額達 32 億元，日均訂單需突破 2000 萬才能盈虧平衡；
- 永安行氫能自行車累計投入 4.3 億元，卻僅實現(xiàn)營收 8700 萬元，商業(yè)化進程緩慢；
- 共享單車行業(yè) CR3（美團、哈啰、青桔）市占率超 90%，但單均利潤不足 0.3 元。
戰(zhàn)略破局點：
- 資本通道：通過控股 A 股上市公司，哈啰可發(fā)行股份收購自身資產(chǎn)，實現(xiàn) “曲線上市”。此前赴美 IPO 遇阻后，這是登陸資本市場的最優(yōu)解；
- 技術(shù)協(xié)同：永安行持有 217 項氫能專利，與哈啰換電網(wǎng)絡(luò)結(jié)合，可打造 “氫電混動” 出行方案。常州試驗數(shù)據(jù)顯示，該模式能使單車日均營收提升 40%；
- 政策籌碼：永安行政府合作資源覆蓋 220 城，助力哈啰突破美團、滴滴壟斷的一二線城市。2024 年哈啰三四線城市訂單占比達 83%，急需向高價值區(qū)域滲透。
三、螞蟻退場：巨頭的戰(zhàn)略收縮與行業(yè)終局
螞蟻集團的套現(xiàn)離場，揭示出資本對共享單車的價值重估：
- 財務(wù)視角：上海云鑫投資永安行 7 年，IRR（內(nèi)部收益率）僅 5.2%，遠低于螞蟻旗下其他科技資產(chǎn)；
- 戰(zhàn)略視角：螞蟻重心轉(zhuǎn)向跨境支付與 AI，重資產(chǎn)出行板塊已成非核心業(yè)務(wù)；
- 監(jiān)管視角：2024 年《互聯(lián)網(wǎng)平臺分類分級指南》將共享單車劃入 “民生基礎(chǔ)設(shè)施”，限制資本無序擴張。
這場撤退早有征兆。2021 年哈啰 IPO 招股書顯示，螞蟻持有 36.3% 股份但未派駐董事；2024 年 9 月，螞蟻海外版支付寶下線哈啰入口。當 “輸血者” 轉(zhuǎn)身離開，哈啰必須學(xué)會自我造血。
四、行業(yè)洗牌：從燒錢廝殺到價值重構(gòu)
三大生存法則浮出水面：
- 場景綁定：美團單車依托本地生活導(dǎo)流，青桔借力滴滴出行生態(tài)，哈啰需通過永安行搶占政務(wù)合作場景；
- 技術(shù)溢價：氫能自行車單日運維成本比鋰電池低 60%，但量產(chǎn)成本高達 4800 元 / 輛。哈啰需在 3 年內(nèi)將成本壓至 3000 元以下；
- 資本耐力：行業(yè)平均回本周期延長至 42 個月，哈啰賬上現(xiàn)金僅剩 58 億元，必須借助上市公司融資渠道。
關(guān)鍵戰(zhàn)役：
- 氫能商業(yè)化：2025 年底前在 30 城投放 10 萬輛氫能單車，目標日均騎行 3 次以上；
- 數(shù)據(jù)變現(xiàn)：激活 6 億用戶行為數(shù)據(jù)，與支付寶共建 LBS（地理位置服務(wù)）廣告系統(tǒng)；
- 海外突圍：借力永安行在東南亞的 70 個政府合作項目，復(fù)制 “有樁 + 無樁” 混合模式。
結(jié)語：15 億賭局的贏家密碼
這場交易揭開了共享單車終局之戰(zhàn)的底牌：當行業(yè)進入 “存量絞殺” 階段，資本運作能力比騎行頻次更重要。對哈啰而言，控股永安行不是終點，而是打通資本、技術(shù)、場景的起點。正如楊磊在朋友圈寫下的 “終于可以了”—— 這既是七年蟄伏的釋放，更是向萬億出行市場發(fā)出的沖鋒號。
而資本市場用連續(xù)漲停給出的回應(yīng)，或許預(yù)示著：這場 15 億豪賭，正在改寫兩個企業(yè)的命運，更將重塑整個行業(yè)的游戲規(guī)則。
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