原標(biāo)題：連續(xù)三年巨虧、債務(wù)高企，海王生物深陷“危機(jī)連鎖”泥潭
截圖來(lái)源于華夏健康網(wǎng)健康領(lǐng)域?qū)趧?chuàng)作者《健康之聲》
來(lái)源｜健康之聲
編輯｜塔爾·小康A(chǔ)
曾是中國(guó)醫(yī)藥流通領(lǐng)域“老將”的海王生物（000078.SZ），如今卻步履維艱：三年合計(jì)虧損超37億元、資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)六年超80%、應(yīng)收賬款逼近170億元，股價(jià)更是十年跌幅高達(dá)83.57%。這家三十余年歷史的上市公司，正在用一組組刺目的數(shù)字，勾勒出醫(yī)藥巨頭“失速墜落”的全貌。
三年虧37億，“研產(chǎn)銷一體化”難挽頹勢(shì)
根據(jù)海王生物2024年最新披露的業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)全年將虧損9.5億至12億元，這已是其自2022年起的第三年凈利為負(fù)： 2022年虧損10.27億元； 2023年虧損16.9億元； 2024年預(yù)虧9.5億~12億元，三年累計(jì)虧損超37億元。
2024年上半年，公司營(yíng)收同比下降16.65%至166.3億元，凈利潤(rùn)僅為4541萬(wàn)元，同比暴跌48.21%。而扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)更低至3900萬(wàn)元。數(shù)據(jù)顯示，公司盈利質(zhì)量極低，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)比值僅為0.40，表明利潤(rùn)缺乏真實(shí)“造血力”。
債務(wù)壓頂，應(yīng)收賬款高達(dá)167億，“造血”靠誰(shuí)？
海王生物的資產(chǎn)負(fù)債率已連續(xù)六年超過(guò)80%，2024年上半年更高達(dá)86.62%，為行業(yè)平均水平的兩倍以上。公司廣義貨幣資金僅45.65億元，而短期債務(wù)則高達(dá)130.43億元，資金覆蓋率僅0.35，短期償債壓力幾乎爆表。
與此同時(shí)，應(yīng)收賬款總額高達(dá)167.7億元，占總資產(chǎn)比例超過(guò)50%。這不僅反映出公司在醫(yī)藥流通領(lǐng)域“先貨后款”的運(yùn)營(yíng)慣性，也說(shuō)明其大量資金被客戶“沉淀”，帶來(lái)重大資金回收風(fēng)險(xiǎn)。
值得注意的是，公司2024年上半年共涉入109起訴訟、仲裁案件，涉案金額超過(guò)5.35億元，大多涉及應(yīng)收賬款糾紛，進(jìn)一步凸顯其營(yíng)運(yùn)風(fēng)控的失控邊緣。
商譽(yù)減值頻現(xiàn)，信息披露遭監(jiān)管警告
除盈利不佳、債務(wù)高企外，公司還存在多項(xiàng)財(cái)務(wù)及信息披露問(wèn)題。2024年10月，海王生物收到深圳證監(jiān)局責(zé)令改正決定書，被指出信息披露不規(guī)范、會(huì)計(jì)核算存在瑕疵。
近年來(lái)海王生物通過(guò)并購(gòu)快速擴(kuò)張，商譽(yù)高筑。2023年計(jì)提超8億元商譽(yù)減值，2024年預(yù)計(jì)再次計(jì)提4億至5.7億元減值準(zhǔn)備。截至年末，公司仍有8.63億元商譽(yù)余額，持續(xù)的減值風(fēng)險(xiǎn)仍懸而未解。
控股權(quán)變更，廣新系“接盤”能否力挽狂瀾？
2024年7月，張思民旗下海王集團(tuán)將所持3.16億股（27.76%）股份轉(zhuǎn)讓給廣東絲紡集團(tuán)，實(shí)際控制人變更為廣東省人民政府。這是海王生物過(guò)去三年深陷虧損泥潭后的一次“控權(quán)輸血”。
轉(zhuǎn)讓同時(shí)，絲紡集團(tuán)與廣新控股還擬認(rèn)購(gòu)不超過(guò)6.2億股定增股份，占公司股本22.54%。盡管國(guó)資背景有望穩(wěn)定海王生物的控制權(quán)和融資通道，但市場(chǎng)對(duì)“國(guó)資接盤”的效果仍持觀望態(tài)度。
從醫(yī)藥巨頭到危機(jī)樣本：警惕高質(zhì)押、高應(yīng)收、高負(fù)債“三高雷區(qū)”
更值得警惕的是，海王生物存在高比例股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，一旦股價(jià)持續(xù)下行或融資不暢，可能誘發(fā)控制權(quán)不穩(wěn)定、強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)及關(guān)聯(lián)方資金掏空行為。
我們提醒投資者，海王生物具備典型的“三高風(fēng)險(xiǎn)特征”：高質(zhì)押：質(zhì)押比例過(guò)高，股價(jià)易受打壓；高應(yīng)收：賬款回收不暢，資金流緊張； 高負(fù)債：償債能力趨弱，財(cái)務(wù)失衡嚴(yán)重。
海王生物走向何方？
從“醫(yī)藥龍頭”到“危機(jī)樣本”，海王生物的沉淪并非一夜之間。背后是粗放擴(kuò)張的舊商業(yè)模式遭遇醫(yī)?？刭M(fèi)新時(shí)代的結(jié)構(gòu)性沖擊。控股權(quán)的更替雖可能帶來(lái)資金和制度的外力干預(yù)，但要實(shí)現(xiàn)真正“自救”，海王生物還需在精細(xì)化管理、負(fù)債控制、流動(dòng)性重塑和盈利模式重構(gòu)等方面進(jìn)行全方位的深度變革。
未來(lái)若無(wú)法修復(fù)商業(yè)基本盤，即便更換了“駕駛員”，沉船的命運(yùn)也難以避免。
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微信編輯 | 華夏健康生產(chǎn)隊(duì)的驢（開電車版）
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