本報記者 方超 石英婧 上海報道

終止火炬科技分拆上市不到一個月時間，動力巨頭濰柴動力（000338.SZ）再度謀求分拆子公司上市。

日前，濰柴動力對外發(fā)布公告，其擬分拆所屬子公司濰柴雷沃智慧農(nóng)業(yè)科技股份有限公司（以下簡稱“濰柴雷沃”）至香港聯(lián)交所主板上市。濰柴動力方面強調，本次分拆完成后，其仍將維持對濰柴雷沃的控股權。

《中國經(jīng)營報》記者注意到，這已是濰柴動力近年來第二次推動濰柴雷沃登陸資本市場。2024年4月，濰柴動力方面曾表示，暫時終止濰柴雷沃至創(chuàng)業(yè)板上市。濰柴動力子公司分拆上市似乎頗為曲折，今年3月份，濰柴動力方面還表示，暫時終止所屬火炬科技分拆至創(chuàng)業(yè)板上市。

“最近在A股上市并不容易，專精特新企業(yè)獲得支持的傾向性更大?！眳R生國際資本總裁黃立沖向記者表示，港股估值要比A股低，對濰柴雷沃而言，從估值角度來說，其認為并不會很高，“因為成長性有限”。不過黃立沖也對此表示，這是大環(huán)境所致。

子公司濰柴雷沃轉戰(zhàn)港股

推動旗下的農(nóng)業(yè)裝備企業(yè)濰柴雷沃至港股上市，濰柴動力近日的分拆之舉引發(fā)市場關注。

4月9日，濰柴動力方面對外表示，其擬將濰柴雷沃分拆至香港聯(lián)交所主板上市?！巴ㄟ^本次分拆，濰柴動力將進一步實現(xiàn)業(yè)務聚焦，將濰柴雷沃打造成為公司下屬獨立上市平臺?！?/p>

濰柴動力方面進一步表示，通過發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的作用，推進其與濰柴雷沃的業(yè)務協(xié)同及快速發(fā)展，進一步提升濰柴雷沃的綜合競爭力、品牌知名度和市場影響力。

具體而言，在發(fā)行規(guī)模方面，濰柴動力方面表示，在符合分拆上市地最低發(fā)行比例、最低公眾持股比例、最低流通比例等監(jiān)管規(guī)定的前提下，本次發(fā)行的 H 股股數(shù)占濰柴雷沃發(fā)行后總股本的比例不超過 25%（行使超額配售選擇權前）。

“本次發(fā)行全部為公開發(fā)行的新股，公司股東不公開發(fā)售股份。本次發(fā)行可以采用超額配售選擇權，采用超額配售選擇權發(fā)行股票數(shù)量不超過首次公開發(fā)行股票數(shù)量的15%?！睘H柴動力方面透露，濰柴雷沃將在其股東大會決議以及境內(nèi)外監(jiān)管機構批復的有效期內(nèi)，選擇適當?shù)臅r機和發(fā)行窗口完成本次發(fā)行并上市。

相關信息顯示，濰柴雷沃是國內(nèi)農(nóng)業(yè)裝備領頭羊，旗下收獲機械、拖拉機等業(yè)務連續(xù)多年保持行業(yè)領先，是國內(nèi)少數(shù)可以為現(xiàn)代農(nóng)業(yè)提供全程機械化整體解決方案的品牌之一。

截至目前，濰柴動力持有濰柴雷沃 61.098%的股份，為濰柴雷沃控股股東；山東重工通過濰柴集團、濰柴動力合計持有濰柴雷沃88.360%的股份，為濰柴雷沃實際控制人。

不過當下謀求港股上市的濰柴雷沃，其被納入濰柴動力旗下的時間并不長。

濰柴雷沃方面曾對外披露，2022年6月，為發(fā)揮濰柴動力與濰柴雷沃之間戰(zhàn)略協(xié)同效應，濰柴動力向濰柴集團收購其所持有的濰柴雷沃 22.69%股權。在此次收購后，濰柴動力持股比例增至62.00%，濰柴集團持股比例下降為 37.31%，發(fā)行人控股股東由濰柴集團變更為濰柴動力，實際控制人仍為山東重工。

值得注意的是，這已是濰柴雷沃在短短幾年內(nèi)第二次沖擊IPO。2024年4月份，濰柴動力方面曾表示，基于彼時市場環(huán)境等因素考慮，為統(tǒng)籌安排濰柴雷沃業(yè)務發(fā)展和資本運作規(guī)劃，其擬暫時終止分拆濰柴雷沃至創(chuàng)業(yè)板上市并撤回相關上市申請文件。

在業(yè)內(nèi)看來，與香港相比，內(nèi)地資本市場門檻較高、審核嚴格，若申請上市企業(yè)非專精特新類型，上市難度較大。對于濰柴雷沃此次轉戰(zhàn)港股，黃立沖就向記者表示，從上次申請角度來說，雖然港股估值要比A股低，但是如果看重上市，港股市場仍是最佳選擇。

失約500億營收目標

連續(xù)沖擊資本市場的背后，濰柴雷沃的業(yè)績表現(xiàn)如何呢？

相關數(shù)據(jù)顯示，2022—2024年，濰柴雷沃營收分別為171.6億元、146.9億元、173.9億元，增速分別為-0.30%、-14.40%、18.38%，歸母凈利潤分別為7.69億元、7.72億元、8.95億元，同期增速分別為-37.52%、0.39%、15.83%。

盡管2024年濰柴雷沃營收、歸母凈利潤皆保持增長態(tài)勢，但與此前確定的500億元營收目標，仍然存在巨大差距。

將時間撥回2021年1月6日，公開信息顯示，彼時，濰柴動力控股股東濰柴集團在山東濟南召開新聞發(fā)布會，宣布正式完成對濰柴雷沃前身雷沃重工的戰(zhàn)略重組，雙方已于2020年12月29日完成了股權交割。

“雷沃重工一定要上市?！睘H柴集團原董事長譚旭光當時表示，雷沃重工未來將聚焦高端農(nóng)業(yè)裝備，打造世界一流的農(nóng)業(yè)裝備集團，2025年前實現(xiàn)營業(yè)收入500億元，進入全球行業(yè)第一梯隊。

但梳理相關數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，自2019年以來，濰柴雷沃營收一直保持在百億元規(guī)模，與譚旭光此前確定的500億元營收規(guī)模相去甚遠，不僅如此，2023年，濰柴雷沃營收甚至同比下滑14.4%，僅為146.93億元。

記者翻閱濰柴動力2023年年度報告發(fā)現(xiàn)，其似乎從“側面”解釋了旗下農(nóng)業(yè)裝備業(yè)務當年營收下滑的原因。濰柴動力方面彼時表示，2023年，農(nóng)機市場出現(xiàn)階段性深度調整?！芭欧派墶⒓Z食價格等多重因素疊加、農(nóng)機市場大幅下滑?！辈贿^濰柴動力方面仍表示，其“農(nóng)業(yè)裝備業(yè)務逆勢而上，主要產(chǎn)品市占率全面提升”。

對于此前確定的500億元營收目標，黃立沖直言，除非濰柴雷沃采用收購模式，達到成長目標的可能性“在未來幾年比較渺茫”。

業(yè)績存在明顯波動的另一邊，頭頂“國內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)品矩陣最完備的農(nóng)業(yè)裝備企業(yè)”的濰柴雷沃，在此前沖擊創(chuàng)業(yè)板上市的過程中，就因盈利能力一般、毛利率低于同行等問題受到外界關注。

相關信息顯示，拖拉機和收獲機械為濰柴雷沃核心業(yè)務。濰柴雷沃方面曾對外介紹，2022年，其玉米收獲機械國內(nèi)市場占有率單體排名第一，合并口徑排名第二，拖拉機和履帶式谷物收獲機械國內(nèi)市場占有率排名第二，拖拉機出口市場占有率排名第一。

盡管如此，濰柴雷沃的相關業(yè)務毛利率水平卻低于可比公司平均水平。相關數(shù)據(jù)顯示，2020—2023年上半年，濰柴雷沃農(nóng)業(yè)裝備業(yè)務毛利率分別為13.97%、16.00%、13.49%及14.13%。

而同期同行業(yè)可比公司這一數(shù)據(jù)分別為17.84%、15.71%、17.11%、18.50%。濰柴雷沃方面曾解釋，其原材料主要依賴外部采購，自制率相對較低，整機成本較高，因此毛利率較一拖股份和沃得農(nóng)機偏低。“整體來看，公司毛利率位于同行業(yè)可比公司合理區(qū)間內(nèi)，符合公司實際情況?！?/p>

子公司IPO接連終止

不僅僅是濰柴雷沃，濰柴動力旗下火炬科技IPO籌劃四年，近期也宣告終止。

今年3月17日，濰柴動力方面對外表示，公司2025年第二次臨時董事會和2025年第二次臨時監(jiān)事會會議審議通過了議案，同意暫時終止所屬子公司火炬科技分拆至創(chuàng)業(yè)板上市相關事項。

對于終止上市的原因，濰柴動力方面表示，基于目前市場環(huán)境等因素考慮，為統(tǒng)籌安排火炬科技業(yè)務發(fā)展和資本運作規(guī)劃，經(jīng)與相關各方充分溝通及審慎論證后，其擬暫時終止分拆火炬科技至創(chuàng)業(yè)板上市相關事項。

記者注意到，在近年來急于推動旗下多個子公司登陸資本市場的背后，除了政策支持、把握行業(yè)發(fā)展機遇等因素外，也與相關子公司債務率較高、亟須融資支持有關。

相關數(shù)據(jù)顯示，2020—2023年上半年，濰柴雷沃負債總額分別高達 120.28億元、138.68億元、104.38億元及 119.85億元，同期資產(chǎn)負債率分別為85.45%、84.84%、83.40%及 82.54%，高于同行業(yè)可比公司。

記者注意到，濰柴雷沃方面在此前申請創(chuàng)業(yè)板上市時表示，其發(fā)行募集資金50億元，其中補充流動資金為10億元。濰柴雷沃方面坦言，自身“資產(chǎn)負債率水平較高，資本結構亟待優(yōu)化，速動比率水平低于1，經(jīng)營性負債壓力較大，募集資金及補充流動資金均具有合理性與必要性”。

“假設本次募集資金50億元后，公司報告期末的資產(chǎn)負債率將降低至61.40%，處于同行業(yè)合理水平，債務結構將進一步優(yōu)化?！睘H柴雷沃方面在2023年9月份如此表示。

盡管如此，對于持續(xù)分拆旗下子公司上市，外界也不乏質疑聲音。今年4月份，就有投資者在互動易平臺向濰柴動力“發(fā)問”：“貴司資本市場分拆子公司上市攤薄上市公司權益，不利于母公司股東，分拆A股失敗后又H股分拆，對資本市場融資樂此不疲，而大股東增持、上市公司大比例回購注銷這類應該做的而不做，與公司形象嚴重不符?！?/p>

“公司分拆子公司上市將進一步實現(xiàn)業(yè)務聚焦，發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的作用，全面提升濰柴雷沃的綜合競爭力、品牌知名度和市場影響力，進而有助于提升濰柴雷沃持續(xù)盈利能力，公司也將享有更大的利潤增長空間?！睘H柴動力方面此后如此回復。

對于濰柴雷沃撤回創(chuàng)業(yè)板申請僅一年即謀求赴港上市、濰柴雷沃近年來營收波動幅度較大等原因，記者此前致電致函濰柴動力方面，其相關負責人對此表示：“因為當前正在靜默期，相關事項暫無法披露?！?/p>

（編輯：石英婧 審核：童海華 校對：顏京寧）