3月28日晚，涪陵榨菜發(fā)布了2024年報，業(yè)績數(shù)據(jù)看似溫和，【營收微降2.56%至23.87億，凈利潤下滑3.29%至7.99億】，但大眾的反應(yīng)卻并不平靜。
老股民們恍惚間想起8年前那個"榨菜配茅臺"的魔幻時刻：
從2017年初開始， 而今，這家掌控全國榨菜市場35%份額的巨頭，正經(jīng)歷上市十四年來首次“營收凈利潤雙降”的尷尬時刻。 整張財報中，最大的亮點(diǎn)當(dāng)然是經(jīng)營活動現(xiàn)金流增加3.81億元，暴漲87.59%。 但在營收凈利雙降的背景下，這條“華麗曲線”反而透露出某種危險的信號：企業(yè)可能在加速回收現(xiàn)金止血。 就像火鍋店老板突然把毛肚分量減半，卻往鍋底猛加牛油，短期的香氣四溢，掩蓋不了食材成本的捉襟見肘。 曾經(jīng)被稱為“榨菜茅”的行業(yè)龍頭，正在經(jīng)歷前所未有的增長困境。 一、漲價神話終結(jié)，消費(fèi)降級下的失速 “一包榨菜比方便面還貴”，這句網(wǎng)友的調(diào)侃如今已經(jīng)成了涪陵榨菜的真實(shí)寫照。 從2008年到2021年，涪陵榨菜通過13次直接或間接提價，將主力產(chǎn)品單價從0.5元推升至3元以上，毛利率一度突破58%。 然而，這一“靠漲價驅(qū)動增長”的商業(yè)模式，在2023年后開始失效。 2024年財報顯示，雖然公司毛利率仍維持在50.99%，但凈利率卻從35%的高位滑落至33.49%。 更嚴(yán)峻的是，核心產(chǎn)品榨菜2023年銷量減少3.82%，2024年雖未披露具體數(shù)據(jù)，但營收降幅顯示頹勢未止。 消費(fèi)者用錢包投票的背后，是經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。 拆解涪陵榨菜的困局，必須回到佐餐消費(fèi)的基本盤。 這個看似穩(wěn)固的萬億市場，正經(jīng)歷著Z世代消費(fèi)習(xí)慣的核爆式?jīng)_擊。 美團(tuán)研究院數(shù)據(jù)顯示，2023年速食面市場規(guī)模突破2000億，其中自熱食品增速高達(dá)45%，而傳統(tǒng)佐餐食品增速僅有個位數(shù)。 更致命的是，今麥郎、白象們推出的"鹵蛋+香腸+酸菜"組合裝方便面，直接把榨菜逼到了墻角。
"現(xiàn)在年輕人吃泡面要的是全套解決方案，誰還單獨(dú)買榨菜？"
走進(jìn)711便利店，原本占據(jù)C位的榨菜包逐漸退居角落，取而代之的是預(yù)制澆頭和小包裝鹵味。
這種消費(fèi)場景的遷移，讓涪陵榨菜引以為傲的"開胃菜"定位變得尷尬。
就像諾基亞沒輸給任何手機(jī)廠商，卻敗給了智能手機(jī)生態(tài)的重構(gòu)。
當(dāng)年輕人開始熱衷“拼多多式購物”，當(dāng)家庭主婦在菜市場對比散裝榨菜的價格，涪陵榨菜的高端化路線顯得格格不入。
第三方調(diào)研顯示，其主力消費(fèi)群體40歲以上用戶占比超60%，而年輕一代更傾向選擇價格更低廉的替代品或健康輕鹽產(chǎn)品，有網(wǎng)友調(diào)侃：
“涪陵榨菜成了榨菜界的茅臺，但茅臺可以收藏，榨菜只能配粥?！?br/>
二、成本困局與戰(zhàn)略搖擺
成本端的壓力更讓涪陵榨菜雪上加霜。
2023年，因氣候異常導(dǎo)致的青菜頭減產(chǎn)，原料收購價暴漲40%；
盡管2024年價格回落32%，但疊加包裝、運(yùn)輸?shù)瘸杀旧蠞q，毛利率修復(fù)效果有限。
更尷尬的是，公司斥資33億元建設(shè)的綠色智能生產(chǎn)基地，4年多僅完成8%的進(jìn)度，閑置資金被迫滾動購買理財產(chǎn)品，年收益不足凈利潤的3%。
這種“有錢不敢花”的窘境，暴露了管理層對市場前景的謹(jǐn)慎甚至迷茫。
戰(zhàn)略調(diào)整的搖擺也令人擔(dān)憂。
2023年新任董事長高翔上任后，提出“占領(lǐng)2元價格帶”的新策略，試圖通過推出60克裝低價產(chǎn)品迎合市場。
但財報顯示，這類低毛利產(chǎn)品雖帶動了銷量，卻進(jìn)一步拉低了整體盈利水平。
2023年，涪陵榨菜旗下量販裝產(chǎn)品占比提升導(dǎo)致毛利率下降2.17%。
與此同時，公司投入的銷售費(fèi)用不降反增，2024年品牌宣傳費(fèi)用同比激增，但轉(zhuǎn)化效果卻因消費(fèi)疲軟大打折扣。
三、多元化迷途：預(yù)制菜能成為救世主嗎？
面對增長瓶頸，涪陵榨菜將目光投向了預(yù)制菜賽道。
2024年，公司高調(diào)宣布進(jìn)軍川式復(fù)合調(diào)料和川渝預(yù)制菜，并推出榨菜速溶湯等新品。
但市場似乎并不買賬，泡菜、蘿卜等其他品類在2024年上半年銷量分別同比下滑53%和17%，營收占比不足15%。
更諷刺的是，其引以為傲的榨菜醬產(chǎn)品，在電商平臺月銷量長期徘徊在百位數(shù)。
多元化困境的背后，其實(shí)是核心競爭力的稀釋。
涪陵榨菜的成功源于對榨菜品類的極致深耕，從原料種植到腌制工藝形成完整壁壘。
但當(dāng)它試圖跨界時，既缺乏餐飲渠道的積累，又面臨海天、李錦記等巨頭的圍剿。
有分析師尖銳指出：
“讓做榨菜的去賣豆瓣醬，就像讓茅臺去釀啤酒，品牌認(rèn)知的錯位比技術(shù)難題更難跨越?！?br/>
四、渠道暗戰(zhàn)與經(jīng)銷商逃亡
渠道體系的動蕩，更暴露了深層危機(jī)。
2024年上半年，公司經(jīng)銷商數(shù)量銳減424家，華南大區(qū)更是出現(xiàn)單區(qū)域流失178家經(jīng)銷商的“塌方式撤退”。
盡管官方解釋是“優(yōu)化市場布局”，但業(yè)內(nèi)人士透露，壓貨式銷售、價格管控混亂才是主因。
有經(jīng)銷商抱怨：
“廠家既要我們沖銷量，又不讓降價促銷，庫存積壓只能自己買單?！?br/>
這種矛盾在財報數(shù)據(jù)中亦有體現(xiàn)，2024年應(yīng)收賬款同比暴增229%，賒銷政策雖短期刺激了出貨，卻加劇了資金鏈風(fēng)險。
更值得警惕的是，經(jīng)銷商信心的流失，可能形成惡性循環(huán)。
渠道收縮，必然導(dǎo)致終端鋪貨率下降，進(jìn)而影響消費(fèi)者觸達(dá)，這對依賴傳統(tǒng)商超渠道的涪陵榨菜無疑是致命打擊。
五、資本市場的耐心與未來賭局
相比2021年39.72元的歷史高位，涪陵榨菜股價已跌去2/3，市值蒸發(fā)超200億元。
盡管公司試圖用高分紅安撫投資者，2024年擬每10股派發(fā)4.2元，分紅比例達(dá)60.63%，但機(jī)構(gòu)投資者更關(guān)注的是成長性。
財報發(fā)布后，多家券商下調(diào)評級，指出“傳統(tǒng)品類見頂，新業(yè)務(wù)尚需時間驗(yàn)證”。
不過，涪陵榨菜并非全無機(jī)會。
其手握22億元現(xiàn)金儲備，資產(chǎn)負(fù)債率僅7.41%，在行業(yè)寒冬中仍具備并購整合的實(shí)力。
若能抓住中小廠商出清的機(jī)會，或可通過行業(yè)集中度提升重獲定價權(quán)。
此外，輕鹽化、健康化產(chǎn)品的創(chuàng)新若能突破，或許能重新抓住年輕消費(fèi)者的胃。
從1898年邱壽安發(fā)明涪陵榨菜，到如今成為佐餐開味菜龍頭，這家企業(yè)經(jīng)歷過戰(zhàn)火、改制、上市等多重考驗(yàn)。
但當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)，或許最為兇險。
消費(fèi)習(xí)慣變革、成本結(jié)構(gòu)重塑、競爭維度升級三重壓力疊加，讓它站在了傳統(tǒng)制造型企業(yè)向現(xiàn)代消費(fèi)品公司轉(zhuǎn)型的臨界點(diǎn)。
或許涪陵榨菜真正的機(jī)會，藏在被忽視的B端市場。
日本味之素公司在尋求轉(zhuǎn)型時就打過樣，當(dāng)家庭消費(fèi)增長乏力時，餐飲工業(yè)化可能打開新藍(lán)海。
如果能把榨菜從佐餐配角升級為預(yù)制菜的核心原料，或許能在萬億餐飲供應(yīng)鏈?zhǔn)袌鰵⒊鲅贰?/p>
但這需要壯士斷腕的勇氣。
畢竟，2023年涪陵榨菜餐飲渠道收入占比尚不足5%，如果要嘗試這條路，漫漫其修遠(yuǎn)兮。
涪陵榨菜的困境，其實(shí)也是中國消費(fèi)品升級浪潮中的典型樣本。
當(dāng)“漲價驅(qū)動增長”的模式走到盡頭，當(dāng)“大單品依賴癥”遭遇多元化陷阱，涪陵榨菜急需解決幾個問題：
如何在不損傷品牌價值的前提下?lián)肀孪M(fèi)群體？
如何在渠道變革中平衡廠商利益？
能否找到新時代的生存法則？
這些問題的答案，或許就藏在重慶潮濕的江風(fēng)里。
那里既有百年榨菜工藝的沉香，也飄蕩著火鍋底料工業(yè)化革命的硝煙。
商業(yè)世界的殘酷在于，它從不同情昔日的王者；
但商業(yè)的魅力也在于，永遠(yuǎn)給革新者留著一扇窗。
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