AI轉(zhuǎn)型能否破局？
作者 | 伍玥
編輯丨高巖
來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)
資本周期潮起潮落。聯(lián)想控股（3396.HK）悉心培育的金融圖譜正在瓦解，轉(zhuǎn)而搭建起自己的AI帝國(guó)。
近日，聯(lián)想控股交出一份扭虧為盈的財(cái)報(bào)。2024年?duì)I收5128.06億元，同比上升18%，凈利潤(rùn)76.83億元，同比暴增1119.52%。其中，聯(lián)想集團(tuán)作為產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)板塊的重要附屬公司，其業(yè)績(jī)的同比大幅增長(zhǎng)是聯(lián)想控股整體業(yè)績(jī)的“頂梁柱”。
不過(guò)，聯(lián)想控股的投資業(yè)務(wù)依舊沒(méi)有“支棱”起來(lái)。產(chǎn)業(yè)孵化與投資板塊全年凈虧損22.16億元，雖同比虧損已大幅減少，但仍拖累整體利潤(rùn)。
曾積極推動(dòng)漢口銀行IPO的聯(lián)想控股，今年3月份剛剛讓出了雄踞15年的第一大股東之位。而在此前，聯(lián)想控股早已逐步脫手曾經(jīng)炙手可熱的金融板塊。
2002年，聯(lián)想控股就開(kāi)始在金融領(lǐng)域開(kāi)疆拓土，到2018年，其金融業(yè)務(wù)一度貢獻(xiàn)出69.6億元的利潤(rùn)，成為聯(lián)想控股的利潤(rùn)支柱。2020年，聯(lián)想控股最后一次單獨(dú)公布金融業(yè)務(wù)利潤(rùn)，為18.74億元，與2018年的高光時(shí)刻相比，已下降73%。
作為昔日傳統(tǒng)PC巨頭，如今聯(lián)想控股正在構(gòu)建自己的AI領(lǐng)土，聚焦科技、AI、新興領(lǐng)域。然而，科技投資是一場(chǎng)與未來(lái)不確定性的博弈，聯(lián)想控股的轉(zhuǎn)型之路能否順利？
2024年扭虧為盈
投資業(yè)務(wù)虧損22億
2024年，聯(lián)想控股實(shí)現(xiàn)了5128.06億元的收入，同比增長(zhǎng)17.61%，凈利潤(rùn)更是達(dá)到了76.83億元，同比增長(zhǎng)1119.52%，且歸屬于公司權(quán)益持有人的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了1.33億元的扭虧為盈(2023年虧損38.74億元)。
來(lái)源：2024年財(cái)報(bào)，單位：百萬(wàn)元
這主要得益于聯(lián)想控股產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)板塊的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，該板塊實(shí)現(xiàn)5082.01億元的收入，同比上升18%。財(cái)報(bào)顯示，聯(lián)想控股的PC業(yè)務(wù)市占率達(dá) 24.3%，第四季度出貨量更是以1688萬(wàn)臺(tái)坐穩(wěn)全球第一。
聯(lián)想集團(tuán)的服務(wù)器業(yè)務(wù)受益于AI基建浪潮，ISG板塊營(yíng)收同比暴漲60%，帶動(dòng)非PC業(yè)務(wù)占比突破46%。
不過(guò)，聯(lián)想控股渠道庫(kù)存高企也是隱憂。2024年初庫(kù)存67.03億美元，存貨周轉(zhuǎn)率5.5次仍低于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率5.73次。因此，盡管2024年第四季度全球PC出貨量同比增長(zhǎng)26%，但廠商清庫(kù)存競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致利潤(rùn)空間被壓縮。
來(lái)源：罐頭圖庫(kù)
另外，產(chǎn)業(yè)孵化與投資板塊虧損同比減少42%，實(shí)現(xiàn)歸屬于聯(lián)想控股權(quán)益持有人凈虧損22.16億元，雖同比收窄但仍拖累整體利潤(rùn)。在財(cái)務(wù)投資板塊，聯(lián)想控股通過(guò)旗下創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)基金廣泛布局新興產(chǎn)業(yè)，旗下君聯(lián)資本、弘毅投資在人工智能、半導(dǎo)體等領(lǐng)域有所布局，新增投資項(xiàng)目超百個(gè)，覆蓋量子計(jì)算、生物技術(shù)等前沿賽道。不過(guò)該板塊收入僅46.45億元，還未形成穩(wěn)定利潤(rùn)源。
同時(shí)，聯(lián)想控股存在債務(wù)壓力。其總負(fù)債超4000億元，短期償債壓力仍存。2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流雖改善，但研發(fā)投入158億元，創(chuàng)出歷史新高。
聯(lián)想控股表示，2024年資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出較大波動(dòng)，但整體向好態(tài)勢(shì)明顯；中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)在螺旋式上升的過(guò)程中，也難免出現(xiàn)一些暫時(shí)性的困難和挑戰(zhàn)。這些不利因素導(dǎo)致了公司的投資業(yè)務(wù)出現(xiàn)了虧損，但虧損金額同比大幅收窄。
深度科技研究院院長(zhǎng)張孝榮認(rèn)為，雖然2024年聯(lián)想控股財(cái)務(wù)投資板塊仍虧損，但虧損幅度已大幅減少。隨著市場(chǎng)環(huán)境的改善和投資策略的優(yōu)化，聯(lián)想在AI領(lǐng)域的布局逐漸顯現(xiàn)成效，未來(lái)有望進(jìn)一步改善財(cái)務(wù)投資板塊的表現(xiàn)。不過(guò)，短期內(nèi)該板塊仍可能對(duì)整體業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢▔毫?/strong>。
聯(lián)想控股表示，投資業(yè)務(wù)將繼續(xù)以推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展為目標(biāo)，大力支持中國(guó)科技創(chuàng)新，扶植專精特新、獨(dú)角獸和瞪羚企業(yè)成長(zhǎng)，為中國(guó)的高質(zhì)量發(fā)展和科技自立自強(qiáng)貢獻(xiàn)更大力量的同時(shí)，也在資本市場(chǎng)獲得良好財(cái)務(wù)回報(bào)。
消失的“金融野心”
說(shuō)起聯(lián)想控股的投資戰(zhàn)績(jī)，金融版圖是其最高光的歷史。
聯(lián)想控股2002年就開(kāi)始涉足金融領(lǐng)域，到2018年，一枝獨(dú)秀的金融板塊一度貢獻(xiàn)出69.6億元的利潤(rùn)，超越其IT主業(yè)，鼎盛時(shí)期，聯(lián)想控股手握銀行、保險(xiǎn)、證券、信托4類機(jī)構(gòu)牌照。
2018年7月，聯(lián)想控股以15.3億歐元現(xiàn)金收購(gòu)盧森堡國(guó)際銀行89.9%的股權(quán)，進(jìn)入歐洲市場(chǎng)；2019年6月，聯(lián)想控股擬出資7.65億元與拉卡拉等共同發(fā)起設(shè)立聯(lián)信證券，但聯(lián)信證券仍在審批流程中；2020年，聯(lián)想控股與滴滴出行合作共同完成增資現(xiàn)代財(cái)險(xiǎn)，分別獲得其32%股份。
然而，聯(lián)想龐大的金融版圖到了退潮的時(shí)刻。2020年報(bào)中，聯(lián)想控股最后一次單獨(dú)披露金融業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)狀況，收入77.67億元，同比下滑12%；凈利潤(rùn)18.74億元，同比下滑10%。對(duì)比2018年的凈利潤(rùn)，已經(jīng)下跌超7成。 自2021年起，金融板塊已不再在其年報(bào)中單獨(dú)列項(xiàng)。
來(lái)源：罐頭圖庫(kù)
近年來(lái)，聯(lián)想控股不斷收縮金融業(yè)務(wù)，包括轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)型等。
最近，漢口銀行定增結(jié)果出爐，11家湖北當(dāng)?shù)貒?guó)企股東認(rèn)購(gòu)了87353萬(wàn)股新股，價(jià)格為5.25元/股，共募集資金45.86億元。原單一最大股東聯(lián)想投資此前持股比例為13.11%，本次未參與增資，持股比例被稀釋至11.1%，成為單一第二大股東，總體持股比例仍要低于武漢金控及其關(guān)聯(lián)方。
針對(duì)聯(lián)想控股對(duì)漢口銀行持股比例下降，資深金融監(jiān)管政策專家周毅欽認(rèn)為，這不等同于其收縮金融業(yè)務(wù)。漢口銀行增資擴(kuò)股的對(duì)象均為地方國(guó)企，聯(lián)想控股不在此范圍內(nèi)。不過(guò)近年來(lái)地方中小銀行盈利并不穩(wěn)定，投資回報(bào)有限，這也可能是聯(lián)想控股未參與增資的原因之一。
聯(lián)想控股的業(yè)務(wù)劃分為產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)及產(chǎn)業(yè)孵化與投資兩大板塊。 具體來(lái)看，產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)板塊包括聯(lián)想集團(tuán)、聯(lián)泓集團(tuán)、佳沃集團(tuán)、盧森堡國(guó)際銀行。
聯(lián)想控股投資板塊投資的公司包括君聯(lián)資本、聯(lián)想之星、富瀚微（300613.SZ）、 拉卡拉、東航物流（601156.SH）、正奇能科、君創(chuàng)租賃、弘毅投資、德濟(jì)醫(yī)院、漢口銀行、拜博口腔、融科物業(yè)投資及融科股份，其中多家開(kāi)展金融業(yè)務(wù)。
另外，2021年，聯(lián)想控股的產(chǎn)業(yè)孵化與投資利潤(rùn)同比縮水39%，次年更是由盈轉(zhuǎn)虧，且虧損額后續(xù)持續(xù)擴(kuò)大。
與此同時(shí)，聯(lián)想控股自身也在收縮金融版圖。2020年末，聯(lián)想控股出清蘇州信托10%股權(quán)；2年后，又退出高華證券股東行列，結(jié)束長(zhǎng)達(dá)18年的持股歷程。
此外，聯(lián)想控股旗下光道資產(chǎn)管理有限公司2024年8月擬注銷，注銷原因是決議解散。2025年2月28日光道資產(chǎn)進(jìn)行一系列工商變更，名稱變更為北京光道資產(chǎn)管理有限公司，注冊(cè)資本由1億元減至1000萬(wàn)元。根據(jù)中基協(xié)信息，該公司登記為私募證券投資基金管理人，目前在職員工少于5人，基金管理規(guī)模在0-5億元之間，而2024年9月其管理規(guī)模在5-10億元之間。
對(duì)此，中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟理事長(zhǎng)柏文喜認(rèn)為，“聯(lián)想控股的金融業(yè)務(wù)在前幾年經(jīng)歷了快速增長(zhǎng)，但隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，特別是金融監(jiān)管政策的加強(qiáng)，公司可能需要對(duì)金融業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整以適應(yīng)新的市場(chǎng)要求。“
“此外，公司可能也在尋求更加聚焦核心業(yè)務(wù)和具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的領(lǐng)域，因此在非核心或利潤(rùn)率較低的金融業(yè)務(wù)上進(jìn)行收縮，以優(yōu)化資產(chǎn)配置和提高整體盈利能力?！卑匚南脖硎尽?/p>
對(duì)于未來(lái)的戰(zhàn)略規(guī)劃，聯(lián)想控股表示，公司會(huì)持續(xù)對(duì)資產(chǎn)組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，聚焦資源于“科技創(chuàng)新”的戰(zhàn)略方向上。
AI轉(zhuǎn)型能否破局？
2020年，聯(lián)想控股通過(guò)君聯(lián)資本，入股以視頻為核心的智能硬件、汽車電子領(lǐng)域芯片設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)的富瀚微，完成其在半導(dǎo)體、集成電路賽道上的布局。
2024年登陸美股的小馬智行，遞表港股的地平線、黑芝麻等“獨(dú)角獸”背后，也有聯(lián)想控股的身影。
張孝榮認(rèn)為，近年來(lái)，聯(lián)想逐步從傳統(tǒng)硬件制造商向智能科技企業(yè)轉(zhuǎn)型，尤其在AI和具身智能領(lǐng)域的布局取得了顯著進(jìn)展。例如，聯(lián)想推出了全球首款A(yù)I PC，并在企業(yè)智能領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。此外，聯(lián)想還計(jì)劃通過(guò)混合式AI加速中國(guó)智能化轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步推動(dòng)AI技術(shù)的普及。
根據(jù)財(cái)報(bào)，2024年，聯(lián)想控股圍繞“人工智能+”戰(zhàn)略，入局包括AI+教育、AI+醫(yī)療、AI+制造等領(lǐng)域。聯(lián)想控股表示，在AI領(lǐng)域的布局已經(jīng)超過(guò)了20年，形成了超過(guò)270家的AI企業(yè)投資版圖，實(shí)現(xiàn)了AI“基礎(chǔ)層-技術(shù)層-模型層-平臺(tái)層-應(yīng)用層”的全棧布局，是目前在AI投資領(lǐng)域體系最完整、企業(yè)數(shù)目最多、持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的投資機(jī)構(gòu)。
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張孝榮表示，聯(lián)想控股在人工智能領(lǐng)域的布局顯示出其對(duì)AI技術(shù)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃。根據(jù)2024年的財(cái)報(bào)，聯(lián)想集團(tuán)構(gòu)建了覆蓋“端-邊-云-網(wǎng)-智”的全棧智能技術(shù)體系，并推出了AIPC產(chǎn)品，重構(gòu)了計(jì)算架構(gòu)，帶來(lái)全新交互體驗(yàn)。此外，聯(lián)想還計(jì)劃在未來(lái)幾年內(nèi)加大研發(fā)投入，聚焦AI驅(qū)動(dòng)的個(gè)人體驗(yàn)與產(chǎn)品差異化，構(gòu)建混合式AI生態(tài)系統(tǒng)。這些舉措表明，聯(lián)想的AI投入并非短期行為，而是基于對(duì)未來(lái)技術(shù)趨勢(shì)的深刻理解和長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃。
然而，聯(lián)想的轉(zhuǎn)型是一種跟隨潮流而非引領(lǐng)潮流的轉(zhuǎn)型，也面臨一些挑戰(zhàn)。張孝榮指出，AI技術(shù)沒(méi)有進(jìn)入產(chǎn)業(yè)上游，影響力有限。這會(huì)導(dǎo)致一系列挑戰(zhàn)：首先，產(chǎn)品商業(yè)化周期較長(zhǎng)，短期內(nèi)難以形成規(guī)?；杖牒同F(xiàn)金流。其次，同質(zhì)化嚴(yán)重，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，聯(lián)想需要在技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)推廣方面持續(xù)發(fā)力，以保持領(lǐng)先地位。此外，聯(lián)想在AI領(lǐng)域的投資回報(bào)周期較長(zhǎng)，如何平衡短期盈利與長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)，將是其面臨的重要課題。
盡管2024年聯(lián)想控股營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，但傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的 PC 行業(yè)利潤(rùn)率持續(xù)壓縮，新業(yè)務(wù)“人工智能+”更需下血本，投資板塊有待止血。你用過(guò)聯(lián)想的產(chǎn)品嗎？感受如何？留言聊聊吧！
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