文｜蛇眼財(cái)經(jīng)v

海信家電發(fā)2024年年報(bào)，那業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)一出來，著實(shí)讓人眼前一亮。全年?duì)I業(yè)收入達(dá)到927.46 億元，同比增長(zhǎng)8.35%；歸母凈利潤(rùn)更是高達(dá)33.48億元，同比增長(zhǎng)17.99%。這凈利潤(rùn)的漲幅，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的家電市場(chǎng)里，相當(dāng)吸睛。

這對(duì)股東來說，可是實(shí)打?qū)嵉睦?，也?cè)面反映出海信家電過去一年的盈利能力杠杠的。從業(yè)務(wù)板塊來看，全品類業(yè)務(wù)像是開了掛。暖通空調(diào)、冰洗廚、汽車熱管理等業(yè)務(wù)全面開花，璀璨套系業(yè)務(wù)更是增速迅猛，營(yíng)收同比增長(zhǎng)52%，高端家電市場(chǎng)的滲透率一路飆升。

中央空調(diào)領(lǐng)域，海信系多聯(lián)機(jī)市占率超20%，穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位；家用空調(diào)線上、線下零售額分別同比增長(zhǎng)10.8%和21.2%，跑贏行業(yè)平均增速。新風(fēng)空調(diào)更是厲害，銷量、銷售額雙雙拿下第一。冰箱業(yè)務(wù)這邊，海信系冰箱零售額同比增長(zhǎng)21%，冷柜市占率也提升了1.1個(gè)百分點(diǎn)。還有560WILL養(yǎng)鮮平嵌冰箱，一上市就沖進(jìn)行業(yè)熱銷榜，最終還鎖定年度TOP10。

在海外市場(chǎng)，海信家電也是風(fēng)生水起，海外收入突破356億，同比增長(zhǎng)28%。歐洲、美洲、東非等區(qū)域市場(chǎng)都實(shí)現(xiàn)了大幅度增長(zhǎng)。但在這一片向好的數(shù)據(jù)背后，真的就沒有隱藏的問題嗎？

凈利暴增的背后原因

海信家電能取得這樣亮眼的成績(jī)，背后的原因值得我們細(xì)細(xì)探究。

先來說說技術(shù)創(chuàng)新這一塊，海信在AI領(lǐng)域那可是下足了功夫。2024年率先發(fā)布自研星海大模型，2025年又和DeepSeek深度融合，推出家電垂類智能體。像AI空氣管家、AI洗護(hù)管家、AI美食管家這些創(chuàng)新應(yīng)用，不僅給用戶帶來了全新體驗(yàn)，也讓海信在智能家居賽道上搶占了先機(jī)。

從業(yè)務(wù)布局來看，全品類業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展是關(guān)鍵。璀璨套系作為高端品牌，營(yíng)收同比增長(zhǎng)52%，成功打入高端市場(chǎng)。暖通空調(diào)業(yè)務(wù)穩(wěn)扎穩(wěn)打，海信系多聯(lián)機(jī)市占率超20%，家用空調(diào)和新風(fēng)空調(diào)也都表現(xiàn)出色。冰洗業(yè)務(wù)靠著容聲與海信雙品牌策略，零售額增長(zhǎng)明顯，還推出了不少爆款產(chǎn)品。廚電業(yè)務(wù)更是異軍突起，洗碗機(jī)銷售額同比增長(zhǎng)152%，成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

海外市場(chǎng)的拓展也是功不可沒。海信家電依托海外五大區(qū)域中心，深化本地化運(yùn)營(yíng)，還借助體育營(yíng)銷提升品牌知名度。2024年海外收入突破356億，同比增長(zhǎng)28%，歐洲、美洲等區(qū)域都實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)，這海外市場(chǎng)的盤子越做越大，為整體業(yè)績(jī)添了一把旺火。

繁榮背后的隱憂初現(xiàn)

海信家電這凈利暴漲，看似一路飄紅，實(shí)則暗藏隱憂。

就拿經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流來說，2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額為51.32億元，同比下滑51.64%。這可不是個(gè)小數(shù)字，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流就好比企業(yè)的血液，它的大幅下滑，意味著企業(yè)在日常運(yùn)營(yíng)中現(xiàn)金的流動(dòng)性減弱。雖說凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，但如果現(xiàn)金流入不足，那企業(yè)在資金周轉(zhuǎn)上可能就會(huì)面臨壓力，像是原材料采購、研發(fā)投入、市場(chǎng)拓展這些環(huán)節(jié)，都可能因?yàn)橘Y金問題受到影響。

再看看資產(chǎn)負(fù)債率，2024年達(dá)到72.2%，同比增長(zhǎng)2.29%。資產(chǎn)負(fù)債率升高，說明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)在加重。這就像咱們貸款買房，貸款越多，每月還款壓力越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越高。對(duì)于海信家電來說，過高的資產(chǎn)負(fù)債率可能會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，一旦市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，或者企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問題，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就可能被放大。

2月25日，董事賈少謙計(jì)劃在3月20日至6月19日以集中競(jìng)價(jià)方式減持不超過10.11萬股。雖說減持?jǐn)?shù)量相對(duì)總股本占比不大，但這背后釋放的信號(hào)卻值得玩味。董事作為公司管理層，對(duì)公司的情況了如指掌，他們的減持行為難免會(huì)讓投資者對(duì)公司未來的發(fā)展產(chǎn)生疑慮，這對(duì)公司的股價(jià)和市場(chǎng)形象都可能帶來一定的沖擊。

隱憂逐一剖析

海信家電2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額為51.32億元，同比下滑51.64% ，近乎腰斬。而經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流就像是企業(yè)的"血液"，它的健康狀況直接關(guān)系到企業(yè)的生存和發(fā)展。

這意味著企業(yè)在日常運(yùn)營(yíng)中現(xiàn)金的回籠速度大幅減緩。原本順暢的資金周轉(zhuǎn)變得不那么靈活，采購原材料時(shí)可能會(huì)因?yàn)橘Y金不足而錯(cuò)過最佳采購時(shí)機(jī)，導(dǎo)致采購成本上升；研發(fā)投入也可能因?yàn)橘Y金緊張而受限，影響企業(yè)推出新產(chǎn)品、新技術(shù)的速度，進(jìn)而削弱市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

長(zhǎng)期來看，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的下滑如果得不到改善，會(huì)讓企業(yè)在面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)和突發(fā)情況時(shí)，缺乏足夠的資金緩沖，陷入經(jīng)營(yíng)困境。

同時(shí)，海信家電2024年資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到72.2%，同比增長(zhǎng)2.29%。資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，它反映了企業(yè)負(fù)債占總資產(chǎn)的比重。這個(gè)數(shù)值的上升，表明海信家電的債務(wù)負(fù)擔(dān)在加重。就像一個(gè)人背負(fù)的債務(wù)越來越多，每月需要償還的本息就會(huì)增加，生活壓力也隨之增大。企業(yè)也是如此，過高的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)使企業(yè)面臨較大的償債壓力，一旦市場(chǎng)環(huán)境惡化，產(chǎn)品銷售不暢，企業(yè)的收入減少，就可能無法按時(shí)償還債務(wù)，引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。

而且，銀行等金融機(jī)構(gòu)在評(píng)估企業(yè)貸款時(shí)，也會(huì)關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債率，過高的負(fù)債率可能導(dǎo)致企業(yè)貸款難度增加，融資成本上升，進(jìn)一步制約企業(yè)的發(fā)展。

另外，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，海信家電面臨著不小的挑戰(zhàn)，內(nèi)銷收入出現(xiàn)下滑。

2024年內(nèi)銷收入同比下降2.12% ，這背后的原因是多方面的。一方面，家電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，各大品牌紛紛使出渾身解數(shù)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，價(jià)格戰(zhàn)此起彼伏，這使得海信家電的銷售壓力增大；另一方面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求逐漸趨于飽和，消費(fèi)者的購買意愿和能力受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境、房地產(chǎn)市場(chǎng)等因素的影響，需求有所疲軟。內(nèi)銷市場(chǎng)作為海信家電的重要市場(chǎng)之一，收入的下滑對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性產(chǎn)生了不小的沖擊。

原本穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)曲線出現(xiàn)了波動(dòng)，企業(yè)需要投入更多的精力和資源去開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，否則可能會(huì)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸失去優(yōu)勢(shì)。

另外，海信家電在2024年第四季度毛利率下降明顯，同比下降2.35個(gè)百分點(diǎn)至19.69%。原材料價(jià)格的波動(dòng)是影響毛利率的重要因素之一。如果原材料價(jià)格上漲，企業(yè)的生產(chǎn)成本就會(huì)增加，而產(chǎn)品價(jià)格又不能及時(shí)同步上漲，就會(huì)壓縮利潤(rùn)空間，導(dǎo)致毛利率下降。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)對(duì)毛利率產(chǎn)生影響。

而且最讓人痛心的是，，海信家電董事賈少謙計(jì)劃在3月20日至6月19日以集中競(jìng)價(jià)方式減持不超過10.11萬股。董事作為公司管理層的重要成員，對(duì)公司的內(nèi)部情況最為了解。他們的減持行為往往會(huì)被市場(chǎng)解讀為對(duì)公司未來發(fā)展信心不足的信號(hào)。

雖然賈少謙減持的股份數(shù)量相對(duì)總股本來說占比不大，但在資本市場(chǎng)中，投資者往往會(huì)對(duì)這類消息非常敏感。也會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)海信家電的整體信心，在品牌形象塑造和市場(chǎng)拓展方面帶來一定的阻礙。

同行對(duì)比，凸顯問題

對(duì)比美的、海爾這些家電行業(yè)的老大哥，海信家電存在的問題更大。

先看看經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，美的在2024 年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流達(dá)到605.12億元，雖然凈現(xiàn)金流為-47.69 億元，同比下滑154.46%，但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)強(qiáng)勁，這意味著美的在日常經(jīng)營(yíng)中現(xiàn)金回籠能力強(qiáng)，資金周轉(zhuǎn)順暢，有足夠的現(xiàn)金來支撐各項(xiàng)業(yè)務(wù)的開展。

而對(duì)比海爾，從資產(chǎn)負(fù)債和業(yè)務(wù)發(fā)展的穩(wěn)健性來看，海爾在現(xiàn)金流管理上一直表現(xiàn)不錯(cuò)，擁有充足的貨幣資金來應(yīng)對(duì)各種經(jīng)營(yíng)需求。相比之下，海信家電經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比下滑51.64%，差距就很明顯了，在資金流動(dòng)性上，海信家電明顯處于劣勢(shì)。

再看資產(chǎn)負(fù)債率，美的2024年三季度末資產(chǎn)負(fù)債率為61.16%，去年同期值為63.82%，同比減少2.66個(gè)百分點(diǎn) ，呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，說明美的的債務(wù)負(fù)擔(dān)在減輕，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低。海爾智家截至 2024年6月30日，資產(chǎn)負(fù)債率為58.60%，一直保持在相對(duì)較低的水平，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。而海信家電資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到72.2%，比美的和海爾都高，這表明海信家電的債務(wù)負(fù)擔(dān)更重，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。

從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，美的憑借多元化的業(yè)務(wù)布局，智能家居、新能源及工業(yè)技術(shù)、智能建筑科技、機(jī)器人與自動(dòng)化四大板塊齊頭并進(jìn)，2024年前三季度營(yíng)業(yè)收入3203.5億元，同比上升 9.57%，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大。

海爾智家通過多品牌戰(zhàn)略和全球化布局，在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)都取得了不錯(cuò)的成績(jī)，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2030億元，同比增長(zhǎng)2.2%，高端品牌卡薩帝更是在國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)占據(jù)重要地位。海信家電雖然也在增長(zhǎng)，但在市場(chǎng)份額和品牌影響力上，與美的、海爾相比，還有一定的差距。

未來展望

展望未來，海信家電也并非毫無機(jī)會(huì)。

隨著家電"以舊換新"政策的進(jìn)一步加碼，市場(chǎng)需求有望進(jìn)一步釋放。海信家電可以抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，加大市場(chǎng)推廣力度，提升產(chǎn)品銷量。在技術(shù)創(chuàng)新方面，海信已經(jīng)在AI領(lǐng)域取得了一定成果，未來可以繼續(xù)深化技術(shù)研發(fā)，推出更多智能化、個(gè)性化的產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者不斷升級(jí)的需求。

不過，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，美的、海爾等巨頭也在不斷創(chuàng)新和擴(kuò)張，海信家電面臨的市場(chǎng)壓力不小。