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重拾輝煌是一場(chǎng)攻堅(jiān)戰(zhàn)

作者 | 勝馬財(cái)經(jīng) 辛子墨

編輯 | 歐陽文

在電動(dòng)兩輪車的江湖里，雅迪控股（01585.HK）曾經(jīng)風(fēng)光無限，憑借往昔的跑馬圈地與價(jià)格優(yōu)勢(shì)，其一度發(fā)展成行業(yè)的領(lǐng)頭羊。然而，時(shí)過境遷，當(dāng)下的雅迪卻陷入了重重壓力之中。

3月25日雅迪控股發(fā)布財(cái)報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)收入282.36億元，同比下滑18.77%；歸母凈利潤(rùn)同比大幅縮水約51.8%至12.7億元，近乎砍半，這也是雅迪五年來首次凈利潤(rùn)下滑。

勝馬財(cái)經(jīng)注意到，雅迪業(yè)績(jī)的“啞火”，背后既有政策調(diào)整下的清庫存壓力，也有高端化轉(zhuǎn)型受阻、產(chǎn)品質(zhì)量問題頻發(fā)的隱憂。曾經(jīng)憑借龐大銷售網(wǎng)絡(luò)和中低端市場(chǎng)策略稱霸行業(yè)的雅迪，以往的策略似乎正失去優(yōu)勢(shì)。而目前，出?？此剖菞l“破局”之路，但又面臨著嚴(yán)苛的準(zhǔn)入壁壘與激烈的市場(chǎng)廝殺。對(duì)雅迪來說，重拾輝煌或許是一場(chǎng)漫長(zhǎng)的攻堅(jiān)戰(zhàn)。

新標(biāo)準(zhǔn)下壓力猶在

雅迪的業(yè)績(jī)下滑早有預(yù)兆。2024年中期財(cái)報(bào)顯示，公司營(yíng)收144.1億元，同比下降15.42%；凈利10.34億元，同比下降12.95%。對(duì)比2024年全年的下滑幅度，可以看出，公司三、四季度的凈利潤(rùn)表現(xiàn)依舊低迷。

雅迪公告中解釋稱：“主要由于電動(dòng)兩輪車銷量因分銷商的去清存貨周期而下降；及若干現(xiàn)存型號(hào)存貨的銷售價(jià)格降低，因集團(tuán)采取了加快售清該等現(xiàn)存型號(hào)存貨的銷售及市場(chǎng)推廣策略，以響應(yīng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整?！?/p>

勝馬財(cái)經(jīng)注意到，2024年，電動(dòng)自行車政策接連不斷更新，從地方到國(guó)家層面，各種管理措施和標(biāo)準(zhǔn)條件陸續(xù)出臺(tái)。在經(jīng)歷了大半年的修改后，《電動(dòng)自行車安全技術(shù)規(guī)范》于2024年12月31日發(fā)布，新標(biāo)準(zhǔn)將于2025年9月1日正式實(shí)施。

考慮到電動(dòng)自行車企業(yè)開展產(chǎn)品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)并完成檢測(cè)和認(rèn)證需要一定的時(shí)間周期，新標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置了8個(gè)月的生產(chǎn)過渡期，并額外給予2025年8月31日前按照舊標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)的車輛3個(gè)月的銷售過渡期。2025年12月1日后，所有在售電動(dòng)自行車產(chǎn)品均須符合新標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。這意味著，在2025年底之前，企業(yè)必須盡快將按舊標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)的車輛銷售完畢，否則恐怕將面臨無法銷售的局面。

這一規(guī)定無疑給雅迪的庫存管理帶來了顯著的額外壓力。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，2024年年中，雅迪的存貨金額已攀升至近年來的最高水平，達(dá)到16.53億元，而在2022—2023年同期，這一數(shù)據(jù)僅為11億元出頭。為了應(yīng)對(duì)去庫存的壓力，雅迪不得不采取更激進(jìn)的促銷策略，這難免會(huì)壓縮利潤(rùn)空間。而從標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施的實(shí)踐性上看，2025年雅迪控股的業(yè)績(jī)或仍會(huì)受到上述政策調(diào)整的影響。

高端化轉(zhuǎn)型遇阻

拋開政策因素，更長(zhǎng)期來看，雅迪的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)早已遇到挑戰(zhàn)。2020年至2023年，雅迪控股的營(yíng)收規(guī)模從193.6億元逐步上升至347.63億元，但增幅卻出現(xiàn)大幅下滑，期間內(nèi)，其增幅分別為61.76%、39.29%、15.17%和11.92%。同期公司股東應(yīng)占利潤(rùn)從9.57億元增長(zhǎng)至26.4億元，增速分別為89.64%、43.04%、57.80%和22.17%。

也就是說，在2023年，雅迪的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了轉(zhuǎn)折點(diǎn)。那么，是什么導(dǎo)致了雅迪品牌的吸引力在減弱？

這或許還要回顧一下雅迪大獲成功的戰(zhàn)略。勝馬財(cái)經(jīng)了解到，早些年，雅迪靠“跑馬圈地”，建立起了龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)。截至2023年末，雅迪控股在國(guó)內(nèi)已經(jīng)擁有了超過4000家分銷商，其下屬子分銷商的銷售點(diǎn)更是超過了4萬個(gè)，相比2019年翻了3倍。如此龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)為雅迪的產(chǎn)品提供了廣泛的銷售渠道，使其能夠迅速占領(lǐng)市場(chǎng)。

另外，雅迪一直主打4000元以下價(jià)位區(qū)間的中低端市場(chǎng)。根據(jù)弗羅斯特沙利文統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，電動(dòng)自行車行業(yè)中，3500元以上價(jià)格帶的銷量占比在20%左右，其中2023年高端產(chǎn)品占比僅為23%，而77%的銷量仍然來自中低端產(chǎn)品。雅迪憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)，成功吸引大量消費(fèi)者，實(shí)現(xiàn)了銷量的快速增長(zhǎng)。然而，雖然在行業(yè)快速增長(zhǎng)階段可以通過“以價(jià)換量”的方式保證利潤(rùn)增長(zhǎng)，但隨著行業(yè)紅利的逐漸消退，雅迪曾經(jīng)的優(yōu)勢(shì)也開始轉(zhuǎn)化為發(fā)展的桎梏。

中國(guó)自行車協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，到2023年，中國(guó)電動(dòng)兩輪車保有量超過4億臺(tái)，幾乎平均每3人就擁有1臺(tái)。另據(jù)艾瑞咨詢此前預(yù)測(cè)，2024年中國(guó)兩輪電動(dòng)車銷量將一改前幾年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，銷量約為5000萬輛，與前一年度的5500萬輛相比，下滑幅度約9.1%。

因此，到了2024年，上一輪換車潮已經(jīng)基本結(jié)束后，雅迪的優(yōu)勢(shì)不斷削弱。而另一頭，雅迪的高端戰(zhàn)略始終未有成效。早在2021年，雅迪就開始嘗試高端化轉(zhuǎn)型，當(dāng)年，雅迪推出了高端子品牌VFLY，定位為“源自保時(shí)捷設(shè)計(jì)”，包含F(xiàn)lying等多個(gè)產(chǎn)品線，售價(jià)從6999元到19800元不等。此外，雅迪還推出了冠能系列等高端車型，試圖在高端市場(chǎng)占據(jù)一席之地。

但據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的《2023年中國(guó)兩輪電動(dòng)車行業(yè)白皮書》顯示，7000元以上的兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)中，雅迪的市場(chǎng)份額僅為4.1%，而九號(hào)和小牛市占率分別為51.7%和43.8%。此外，2024年上半年九號(hào)電動(dòng)的綜合毛利率達(dá)到30.45%，對(duì)比起來，雅迪控股同期只有18%。

雪上加霜的是，雅迪在產(chǎn)品質(zhì)量方面也頻頻出現(xiàn)問題。2024年雅迪曾因產(chǎn)品不合格問題被多次通報(bào)，投訴量更是居高不下，涉及電池故障、售后拖延等諸多方面。這些負(fù)面消息沖擊了雅迪的品牌口碑，也阻礙了其高端化之路。

面臨出?！肮?jiān)戰(zhàn)”

對(duì)于“電動(dòng)車一哥”來說也并非沒有辦法，在大趨勢(shì)下，出?；蛟S是最好的選擇。勝馬財(cái)經(jīng)了解到，在東南亞，受地形復(fù)雜、居民收入水平較低、城市基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)落后等因素影響，兩輪車像摩托車、電動(dòng)摩托車在當(dāng)?shù)爻蔀樽顚?shí)用的交通工具。

而為應(yīng)對(duì)碳排放和環(huán)境污染，印尼、泰國(guó)、越南等東南亞國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策，限制傳統(tǒng)燃油摩托車的使用，電動(dòng)兩輪車（包含電動(dòng)摩托車和電動(dòng)自行車）成為替代選項(xiàng)。2023年，東南亞各國(guó)相繼推出電動(dòng)兩輪車購車補(bǔ)貼，加速推進(jìn)“油改電”進(jìn)程。東南亞市場(chǎng)上，以電動(dòng)摩托車為主的電動(dòng)兩輪車出行需求隨之釋放。

而實(shí)際上，雅迪早在2007年就已開始布局海外市場(chǎng)，并于2014年開設(shè)首家海外專賣店。2019年，公司在越南投產(chǎn)第一家海外生產(chǎn)基地，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能50萬輛，后又在印尼投建第二家生產(chǎn)基地。目前，雅迪控股的分銷網(wǎng)絡(luò)已擴(kuò)展至歐洲、東南亞、南美及中美洲等90多個(gè)國(guó)家，東南亞是其出海主陣地。今年初，雅迪控股在越南北江省的生產(chǎn)基地奠基，預(yù)計(jì)將于2025年投產(chǎn)，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能為200萬輛電動(dòng)車，約30%的產(chǎn)量將出口至東南亞其他國(guó)家。

據(jù)了解，2024上半年，雅迪控股海外銷售同比增長(zhǎng)23%，其中已投產(chǎn)的越南工廠為公司東南亞市場(chǎng)貢獻(xiàn)了70%的產(chǎn)銷量，預(yù)計(jì)今年年底印尼工廠建成投產(chǎn)后，公司東南亞市場(chǎng)的產(chǎn)銷量還能增長(zhǎng)80%。

不過，雖然出海動(dòng)作頻頻，但雅迪控股海外市場(chǎng)還沒有扛起業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的大旗，目前超過90%的綜合收入和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)均來自國(guó)內(nèi)。此外，對(duì)于雅迪來說，出海依然面臨多重困難。

業(yè)內(nèi)分析指出，歐美市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)品牌有著比較深的準(zhǔn)入壁壘，歐盟新電池法案的出臺(tái)，提高了中國(guó)動(dòng)力電池出海的門檻，也意味著電動(dòng)兩輪車行業(yè)將迎來更嚴(yán)格的發(fā)展環(huán)境；東南亞市場(chǎng)雖然潛力巨大，但容易被更熟悉當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的本土品牌所取代。

此外，隨著更多品牌進(jìn)入海外市場(chǎng)，雅迪控股在海外也將面臨更激烈的市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪。新日股份通過代理模式將產(chǎn)品出口至近100個(gè)國(guó)家和地區(qū)；自2016年進(jìn)入德國(guó)市場(chǎng)后，小牛電動(dòng)已拓展至48個(gè)國(guó)家和地區(qū)；今年3月，愛瑪科技在印尼的首座海外工廠正式啟動(dòng)投產(chǎn)，開始與雅迪控股搶占東南亞市場(chǎng)。從這點(diǎn)上看，對(duì)于雅迪來說，擺脫業(yè)績(jī)下滑的困境，或許將是一場(chǎng)持久的攻堅(jiān)戰(zhàn)。